本篇报告分析了快递行业3 月数据，3 月快递业单量增速达20.1%,线上消费韧性仍强，我们看好行业头部企业在竞争中持续分化，维持对行业的投资评级“推荐”。

业务量：消费复苏下业务量增速保持较高水平，线上消费韧性仍强。2024 年前3 月快递业务量累计完成371.1 亿件，同比增长25.2%。据国家邮政局数据，3 月份快递业务量达到138.5 亿件，行业增速为20.1%。根据交通运输部，近一周（4.15-4.21）快递揽收量为32.78 亿件，环比增长4.30%，投递量为32.3 亿件，环比增长3.86%。据我们测算，4 月1 日-4 月21 日预计行业业务量为94.27 亿件，同比增长约为24.4%。

单票价格：3 月全国单票价格环比有所回落。2024 年前3 月快递单票价格为8.40 元，同比下滑12.8%，其中3 月快递单票价格为8.15 元，同比下降12.2%，环比下降8.2%，单票价格有所下降。今年以来，在各家调整件量结构的基础下，轻小件占比提升带来件均单价下滑，同时行业进入存量博弈期，局部地区价格竞争仍存。3 月义乌地区单票价格为2.53 元，同比下降18.6%，环比下降7.5%。

各家快递公司情况：3 月各家增速持续分化，直营体系顺丰业务量增速（不含丰网影响）有所下滑，加盟制快递企业中韵达业务量增速较快，各家单票收入环比均有所下降。2024 年3 月，各家业务量增速情况：韵达（32.6%）>申通（31.49%） >圆通（22.45%）＞顺丰（0.00%）；累计市占率情况：圆通（15.00%）>韵达（13.32%）>申通（12.36%）>极兔（10.62%）>顺丰（7.97%）；单票收入环比增速情况：韵达（-9.17%）<圆通（-6.72%）＜申通（-6.67%）＜顺丰（-3.81%）。

投资建议：短期来看，线上消费复苏带来行业件量持续修复，中期来看，下沉市场仍有较大提升空间，预计2024 年增速仍有望达到15%以上；长期来看，行业持续坚持高质量发展为主线，龙头企业优势有望在市场竞争中持续扩大，关注行业格局演变下龙头企业机会。重点推荐龙头企业中通快递-w（竞争优势持续扩大，市占率稳步提升，入通后估值有望提升）、圆通速递（运营效益相对较优，看好其竞争优势稳步提升）；同时建议关注极兔速递-w（未来新市场成长性较强）；建议关注当前估值相对较低的顺丰控股、韵达股份、申通快递。

风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、成本大幅上行。