事件:

2024 年4 月29 日，顺丰控股发布2024 年一季报：

2024Q1，顺丰控股实现营业收入653.41 亿元,同比增长7.03%（不含丰网业务，同比增长8.20%）;实现归母净利润19.12 亿元，同比增长11.14%; 实现扣非归母净利润16.57 亿元，同比增长9.21%。

其中2024Q1 公司速运物流业务收入483.47 亿元，同比增长6.30%（不含丰网业务，同比增长7.87%）。供应链及国际板块收入同比增长6.40%。

业务方面，公司2024Q1 总业务量29.73 亿票（不含丰网业务，同比增长12.96%）。其中速运物流业务量完成29.58 亿票，同比增长3.10%；速运物流单票收入16.34 元，同比上升3.10%。

投资要点:

坚持高质量发展，实现量价双升、业绩稳健增长2024Q1 公司第一大业务速运物流， 业务量与单票收入均增长3.10%，最终实现该板块收入483.47 亿元，同比增长6.30%；第二大业务供应链及国际板块，随着空海运需求回暖及运价同比提升，最终实现收入148.57 亿元，同比增长6.40%。

公司坚持业务与收入的高质量增长，第一大业务速运物流实现量价齐升、第二大业务供应链及国际实现回稳。最终实现公司业务量、收入、业绩的平衡稳健增长：公司不含丰网总件量同比增长12.96%；总营业收入同比增长7.03%；归母净利润同比增长11.14%。

多网融通+精益化管理，成本费用持续改善，归母净利润率同比提升公司始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续深化多网融通，积极推进各项降本增效举措；同时不断强化精益经营及管理，利用科技赋能持续提升管理效率。最终2023Q1 公司完成归母净利润率2.93%，同比提升0.11pct；扣非归母净利率为2.54%，与上年同期基本持平。

公司打造核心竞争力，第二增长曲线蓄势待发

公司围绕打造公司长期核心竞争力进行投入，包括提升一二线员工薪酬福利、有序推动营运模式变革、夯实鄂州航空枢纽运营及完善国际网络等。公司核心竞争力持续增强，中短期随着国内消费复苏，国际空海运价筑底回升，公司增长有望触底反弹；中期随着鄂州机场投入，时效件覆盖面打开+空运成本下行，公司时效件竞争力有望进一步提升，通过继续提高客户份额、扩大业务场景，有望继续拉动时效件持续高个位数增长；长期来看，随着3C 高科技、智能制造、生物医药头部企业入驻顺丰枢纽转运中心，高端制造产业集聚进出口或成为公司第二增长曲线。

盈利预测和投资评级根据公司一季报情况，我们调整了盈利预测，预计顺丰控股2024-2026 年营业收入分别为2894.99 亿元、3241.77 亿元与3608.23 亿元，归母净利润分别为94.06 亿元、111.10亿元与132.19 亿元，2024-2026 年对应PE 分别为18.86 倍、15.97倍与13.42 倍。公司坚持高质量增长策略，利润率修复下业绩有望稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示市场扩张不及预期；市场竞争加剧风险；需求景气度下滑；并购整合不及预期；宏观环境不及预期；未来股份回购的不确定性。