业绩简评

2025 年4 月22 日，公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现收入26.87 亿元，同比+26.07%，归母净利润4.66 亿元，同比+24.04%，扣非后归母净利润4.62 亿元，同比+28.37%，经营活动产生的现金流净额10.67 亿元，同比+409.68%。

经营分析

短期毛利率略下滑，经营现金流向好。根据公司公告，25Q1 公司毛利率为31.43%，相对24 年下降2.27pct，原因或为公司一季度订单交付结构变动所致。2024 年公司海外新增订单同比+65.37%，高于整体新签订单的增速（+30.64%），看好高毛利的海外订单交付带动公司毛利率回暖。25Q1 公司持续执行收现举措、收到工程项目大额收款，收取销售商品和提供劳务的款项高于同期，25Q1公司经营活动产生的现金流净额达10.67 亿元，同比+409.68%，经营质量持续向好。

订单维持高增长，业绩有望保持稳步上扬。25Q1 公司营收同比+26.07%，收入增长带动利润释放，同期归母净利润达4.66 亿元，同比+24.04%。24 年公司新签订单为182.32 亿元，同比+30.64%，公司存量订单为101.55 亿元，同比+34.52%，新签&存量订单高增长。25Q1 合同负债达14.74 亿元，同比+58.27%，随着订单持续释放，公司业绩有望维持高增长。

以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。公司积极在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，深度布局中东，辐射中东、北非、中亚及东南亚市场。24 年11 月公司收到ADNOC 井场数字化改造EPC 项目授标函，项目总金额约为65.55 亿元，建设期42 个月，目前项目已经开始执行。中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，公司与ADNOC 的合作有望进一步增加公司项目经验和品牌认可度，看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚，实现多点开花。

盈利预测、估值与评级

我们预计25-27 年公司营收为158.12/184.34/208.02 亿元、归母净利润为30.78/36.00/40.97 亿元，对应PE 为10/9/8 倍。维持“买入”评级。

风险提示

原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。