26Q1 剔除汇兑影响后归母净利润实现大幅增长杰瑞股份2025 年实现营业收入162.2 亿元，同比增长21.5%；归母净利润26.8 亿元，同比增长2.0%；公司2025 年汇兑损失1.4 亿元（上年同期汇兑收益0.3 亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超18%。

公司毛利率为31.7%，同比下降2.0 个百分点；净利率为17.0%，同比下降3.1个百分点。

2026Q1 公司实现营业收入32.9 亿元，同比增长22.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长26.3%；公司2026Q1 汇兑损失1.6 亿元（上年同期汇兑收益0.6 亿元），剔除汇兑损益、非经营性损益后的归母净利润同比增长超80%。

2026Q1 公司毛利率33.6%，同比上升2.2 个百分点；净利率为17.9%，同比提升0.1 个百分点。

燃气轮机发电机组突破北美数据中心客户，发电业务打造第三增长极2025 年公司燃气轮机发电机组产品成功突破北美数据中心客户，自2025年11 月至今公司已与美国五个不同客户共签署六份燃气轮机发电机组销售合同，累计合同金额超11 亿美元。未来公司有望围绕发电业务打造小型模块化反应堆（SMR）、数据中心供配电与热管理等多维度的业务布局，未来在数据中心领域成长空间广阔。未来随着公司在数据中心领域持续突破以及在手订单的持续交付，未来发电业务有望打造继钻完井、天然气业务之后的新增长曲线。

天然气等传统业务稳健增长，订单饱满保障后续成长2025 年公司天然气设备及工程服务实现收入40.3 亿元，同比增长49.0%，公司天然气业务持续开拓新市场，市场份额稳步攀升。2025 年公司新签订单201.0 亿元，同比增长10.2%；在手订单123.3 亿元，同比增长21.4%。公司天然气等传统业务稳健增长，在手订单饱满并持续稳定交付，为公司未来业绩持续增长提供强有力支撑。

维持“买入”评级

公司数据中心燃气轮机发电机组业务订单持续突破，我们上调公司26-27年归母净利润预测1.6%/15.4%至38.6/52.8 亿元，引入28 年归母净利润预测65.9 亿元，对应26-28 年EPS 分别为3.77/5.15/6.44 元。公司传统业务稳健增长，数据中心发电业务有望打造第三增长极，维持公司“买入”评级。

风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。