公司8 月14 日发布半年报，2026H1 实现营收76.46 亿元，同比+10.8%；归母净利润11.96 亿元，同比-3.6%；扣非净利润11.40 亿元，同比-7.4%。

其中Q2 单季实现营收43.56 亿元（同比+3.3%，环比+32.3%），归母净利润6.08 亿元（同比-21.6%，环比+3.3%）。本期业绩略下滑主因汇兑损益/出售光明能源子公司/中东地缘冲突导致油气工程项目交付延期所致。杰瑞股份是全球领先的高端装备制造商和技术服务商，公司在钻完井、天然气设备及解决方案等领域在全球广受业主好评，AI 时代公司业绩有望在燃气轮机发电机组及数据中心综合解决方案的驱动下实现较快增长，维持公司“买入”评级。

毛利率小幅回落，高端装备盈利韧性凸显

2026H1 公司综合毛利率30.97%，同比-1.22pct。分产品看，高端装备制造实现收入41.89 亿元（同比-0.83%），毛利率39.82%（同比+1.54pct），收入占比54.79%；油气工程及技术服务实现收入24.88 亿元（同比+20.22%），毛利率20.82%（同比-2.92pct），收入占比32.54%。综合毛利率回落，我们认为主因收入结构变化——毛利率相对较低的油气工程业务占比提升，叠加该业务毛利率同比下滑；而高端装备毛利率逆势提升，反映公司产品附加值与成本控制能力增强。

业绩下滑主要系汇兑损益/出售光明能源子公司/中东地缘冲突所致

公司经营性业绩仍有稳健增长，业绩下滑主要受以下几个原因扰动：1）受美元汇率波动影响，公司2026 年上半年产生汇兑损失2.64 亿元，对公司当期净利润产生负面影响，而去年同期为汇兑收益0.81 亿元。2）2025 年末公司处置俄罗斯全资子公司光明能源有限公司100%股权，该子公司2025年上半年实现收入5.97 亿元，净利润1.43 亿元，光明能源的处置导致本期油气技术服务收入和利润减少。3）受中东地缘冲突持续影响，国际物流运输环节受限，部分设备及物资的运输及交付节奏延迟，成本增加，导致中东市场部分油气工程项目交付进度延期。

燃气轮机发电机组已签超31 亿美金订单，微电网等订单同步突破

26H1 公司与西门子能源签署SGT 燃气轮机战略合作协议;与美国知名航空发动机公司FTAIPower 签署战略合资协议。自2025 年11 月至本报告披露日，公司成功开发多个数据中心行业头部新客户，连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31 亿美元（约合人民币209 亿元），业务开拓成效显著，进一步提升了公司的品牌影响力和行业地位。其中7 月22 日公告新签燃机合同99.5 亿元，预计2027 年11 月前交付完成。

公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证，且实现了数据中心微电网设计加采购订单的突破，为AIDC 提供高品质供配电保障。

盈利预测与估值

因为公司燃机业务持续签单且未来前景广阔，我们上调公司26-28 年归母净利润至38.16/79.69/107.80 亿元（较前值分别调整0.48%/58.94%/69.86%，三年复合增速为59.03%）。可比公司27 年ifind 一致预期20.5 倍PE（前值26 年38 倍），基于26Q2 公司继续与海外AI 行业巨头签署近百亿燃气轮机发电机组销售合同实现重大突破，燃气轮机相关业务前景广阔，给予公司27 年25 倍PE（前值26 年40 倍PE），上调目标价为194.5 元（前值148.4 元）。维持公司“买入”评级。

风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险。