业绩再创新高；盈利能力下降，但未来将显著回升杰瑞股份2023 年实现营业收入139.1 亿元，同比增长21.9%；归母净利润24.5 亿元，同比增长9.3%；收入利润均创历史新高。2023 年毛利率为33.0%，同比下降0.2 个百分点；净利率为17.9%，同比下降2.1 个百分点，主要由于收入结构变化，工程类业务占比增加；我们认为未来公司收入结构将优化，高毛利产品占比将提升，盈利能力随之修复。经营活动现金净流入10.5 亿元，同比增长4.1%。公司拟每股分红0.49 元，分红比例约为20%。

持续开拓国内外市场，饱满订单保障未来发展

2023 年全年公司累计获取订单139.6 亿元，同比增长9.65%。各板块持续加强国内外市场开拓，在国内市场公司中标2023 年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在海外市场公司斩获多个过亿大单。年末存量订单75.5 亿元，饱满订单保障未来发展。

海外市场收入大幅增长，未来潜力仍然巨大

2023 年公司海外收入65.2 亿元，同比增长60.6%，占比上升至46.9%。

海外市场毛利率同比提升3.2 个百分点。在北美市场，公司成功获得首个电驱压裂设备合同，全产业链职能布局初具规模，本地化团队建设健康发展；在中东市场，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系，未来潜力仍然巨大。

聚焦双主业发展战略，各领域持续研发创新

公司聚焦“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，并取得多项研发成果。

23 年顺利交付国内多个大中型LNG 液化工厂项目，持续领先国内LNG 液化工厂行业；实现在鄂尔多斯盆地低渗油田水平井重复压裂工艺及配套技术成功开发应用，有效解决了低渗油田二次开发的工艺技术难题；首套锂电池资源化循环利用成套装备完成研发及制造下线；锂电池负极材料一期6.5 万吨项目已成功点火试生产。

维持“买入”评级

公司利润率略有下降，我们随之下调公司24-25 年归母净利润预测5.9%/6.1%至29.5/34.0 亿元，引入26 年归母净利润预测38.3 亿元，对应24-26年EPS 分别为2.88/3.32/3.74 元。公司订单饱满，海外业务持续拓展，维持公司“买入”评级。

风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险