事件：

2024 年4 月2 日，公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入139.12 亿元，同比增长21.94%；实现归母净利润24.54 亿元，同比增长9.33%。

观点：

上游高景气，油气工程板块带动收入高增，资产减值大幅减少。2023年国际原油价格小幅下滑，但仍高位震荡，国际油气巨头资本开支持续向上游业务倾斜，油气资产并购持续升温，上游景气度较高。

公司报告期内实现营收139.12 亿元，同比增长21.94%，实现归母净利润24.54 亿元，同增9.33%。收入增速显著高于归母净利润增速，我们判断主要系2021 年签订的科威特油气工程项目于年内完成机械竣工、确认收入，带动油气板块收入同比大增104.81%，油气工程板块毛利率27.05%显著低于油气服务毛利率36.02%。报告期内，公司资产减值大幅下降，实现扣非归母净利润23.87 亿元，同比增长12.27%，主业盈利能力持续增强。

海外业务增长亮眼，产品结构不断优化有望推高毛利率。报告期内，公司海外业务增长亮眼，实现海外收入65.18 亿元，同增60.57%，占收入比重达46.85%。同时，2023 年海外新签订单保持增长，占比为36.78%。报告期内，公司海外业务产品结构不断优化，北美首套电驱压裂成套设备订单落地、第二套燃气轮机发电机组交付，科威特KOC JPF-5 项目竣工验收，公司海外毛利率有望随地区与产品结构优化不断提高。

盈利预测及投资评级：2024 年能源商品价格预计继续波动，但仍处于中高位水平，全球勘探开发投资或保持增长，推动公司业绩提升。结合公司境内外业务拓展节奏及毛利率改善情况，我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润29.24 亿元、34.32 亿元、38.72亿元，对应PE 分别为11.51、9.81、8.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格大幅度波动；海外市场新签订单落地不及预期；地缘政治风险；宏观经济不及预期；所引用数据来源可能存在错漏或偏差。