投资要点

2024 年Q1 实现归母净利润3.75 亿元，同比增长6.8%，符合预期根据公司公告，2024 年一季度实现营收21.31 亿元，同比下滑6.5%，归母净利润3.75 亿元，同比增长6.8%，扣非归母净利润3.60 亿元，同比增长4.9%，业绩符合预期。盈利能力：2024 年Q1 毛利率35.72%，同比-0.37PCT，净利率 17.99%，同比+2.08PCT。费用端：2024 年Q1期间费率为13.50%，同比+0.04PCT。其中，销售费率5.55%，同比-0.44PCT，管理费率5.06%，同比+0.57PCT，研发费率3.73%，同比+1.02PCT，财务费率-0.84%，同比-3.11PCT，财务费率降低主要系汇兑损失较去年同期减少。

全球油气资本开支稳健增长，公司积极推进大海外市场战略根据标普全球（S&P Global）《全球上游资本支出研究报告》预测，2023 年全球上游勘探开发资本开支为 5678 亿美元，同比增长10.6%；2024 年全球石油需求持续增加，油公司将持续加大油气开发力度，尤其是超深水油田开发和非常规油气开发，预计全球上游勘探开发资本支出约6079 亿美元，同比增长5.7%。

北美：公司在北美高端市场成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获客户认可，实现中国电驱压裂装备首次售往北美市场。

中东：公司业务布局最全的市场。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、 科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立长期合作关系。公司高端装备在中东地区市场占有率逐年提升。

2023 年公司海外收入实现65.18 亿元，同比增长60.57%，占比由2022 年的35.58%提升至46.85%。2023 年海外新增订单占比约36.78%，同比保持增长。

国家能源安全驱动资本开支，油服设备需求有望维持高景气根据中国石油集团经济技术研究院发布的《2023 年油气行业发展报告》，油气勘探开发投资约 3900 亿元，同比增加 10%。2024 年3 月，国家能源局发布《2024年能源工作指导意见》，明确坚持把保障国家能源安全放在首位，原油产量稳定在2 亿吨以上，天然气保持快速上产态势，强化化石能源安全兜底保障，深入研究实施油气中长期增储上产发展战略，加大油气勘探开发力度。

我们预计国内油服市场保持向好态势，油服装备新增+替换需求持续。公司是我国民营油服装备龙头，2020-2022 年在国内压裂设备行业市占率近50%，稳居第一。公司中标2023 年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录。

盈利预测及估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为28.9、33.1、37.7 亿元，同比增长17.9%、14.5%、13.8%，对应PE 分别为 11、10、9 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧