事件：公司公布2024年年度报告。2024年营业收入为 133.55 亿元，同比-4.0%，实现归母净利润26.27 亿元，同比+7.03%；毛利率为33.70%，同比+0.65pct。

#分季度：2024 年四季度公司营业收入53.08 亿元，同比+2.95%，归母净利润为10.29 亿元，同比+15.51%，四季度整体订单交付情况较好。

#分产品：2024 年高端装备制造/油田工程及技术服务收入分别为91.80/32.93 亿元，同比+12.71%/-33.13%，毛利率分别为39.44%/23.77%，同比+1.91pct/-0.77pct。

#现金流：2024 年经营活动产生的现金流量净额为25.94 亿元，同比+147.30%，两金管控成效显著。

2024 年业绩受EPC 影响略有承压，设备类业务实现稳健增长。1）设备类：高端设备制造业收入和毛利率同比均保持增长，2024 年公司顺利中标中石油电驱压裂设备采购项目，保持在中石油电驱压裂招标项目中的全胜记录，同时来自海外市场的钻完井设备订单和收入实现双增长，海外市场占比持续提升。天然气设备新增订单高速增长，2024 年10 月启用公司启用杰瑞天然气工业园，将使杰瑞天然气产能提升三倍。2）工程&服务类：2023 年公司KOC 项目交付确认大额收入，存量订单减少导致2024 年服务业务收入同比-33.13%，但2024 年新签订单实现翻倍以上增长，海外版图不断扩展。

在手订单充沛，护航业绩增长。2024 年公司获取新订单182.32 亿元，同比+30.64%，截至2024 年12 月31 日，公司存量订单为101.55 亿元，同比+34.52%，2024 年新增订单中不含曼苏里亚项目、ADNOC 数字化井场改造项目，将逐步计入到2025 年新订单当中，保障后续业绩增长。

全球布局深入，海外市场进一步突破。公司坚定不移推进全球化发展战略，2024 年海外市场实现收入60.37 亿元，同比-7.39%，实现毛利率38.58%，同比+6.78pct，2023 年同期KOC 项目交付而2024 年没有同体量业务交付导致海外收入下滑，但海外市场销售产品结构持续改善，推动毛利率同比+6.78pct，同时新增订单同比保持65.37%的高速增长。

盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为159.33/185.67/209.09 亿元，归母净利润分别为31.40/36.01/40.28亿元，对应PE 分别为10.11x/8.82x/7.89x。

风险提示：国内外宏观经济波动超出预期，油气资本开支不及预期，市场竞争加剧，海外政策风险，北美市场开拓不及预期，盈利预测和估值模型不及预期