上半年公司实现每股收益0.05 元，低于市场预期。公司净利润大幅增长的主要原因是营业收入和综合毛利率均出现同比下滑。尽管目前公司在手订单充足，但上游原材料供货紧张，我们预计公司今年业绩将基本持平。我们下调公司2010 年业绩预测至0.72 元，目标价下调至30.00 元，维持持有评级。

中报要点

2010 年上半年公司实现营业收入7,968 万元，同比下降了22.7%，实现营业利润343 万元，同比大幅下降74.8%，实现净利润370 万元，同比下降了74.9%。实现每股收益0.05 元，低于市场预期。

上半年公司营业收入同比减少22.7%，主要是由于客户原因，公司所接的部分定单的交货期或交货的验收期延后。其中三相表收入大幅下降超过50%。

上半年公司主营业务毛利率为36.2%，与上年同期相比下降2.5 个百分点，主要是由于产品平均中标价格下降及结构性变化的原因。分产品来看，单相表毛利率下降6.66%，三相电能表上升3.20%。

公司目前在手订单充足，但由于今年国网电表采取集中招标采购的模式，企业接订单时间相对集中，造成上游原材料供货的紧张。我们预计公司今年业绩将基本持平。

评级面临的主要风险

毛利率下降风险以及电表集中招标价格下降风险。

估值

我们下调公司2010、2011 年的每股收益预测至0.72元和1.00 元。我们给予公司2011 年30 倍的市盈率，目标价由32.00 元下调至30.00 元，维持持有评级。