投资要点

公司公告1H17 业绩，营收13.5亿，同比增长36.3%，归母净利润8516万，同比衰退9%，扣非归母5526万，同比衰退40.4%，EPS 为0.27。

1H17 营收受惠并表增长，然而因每克拉美导致净利润未能同步推升。因为并表联金所、赫美微贷以及欧祺亚的影响，公司1H17 营收增长36.3%。

然而在每克拉美的大型钻石零售商出现业绩下滑的情况下，导致公司毛利润率由44%大幅下滑至38%， 1H17 归母净利润衰退9%，扣非归母净利润衰退40.4%（非经常性损益主要为处置子公司博磊达股权约3165万的所得）。

转型奢侈品牌运营服务商带领公司再起。公司战略定位有了重大变化，未来通过公司自有平台和合作渠道，提供上游品牌在中国落地的机会，成为“品牌孵化器”，打通品牌与品牌之间的资源共享协同。今年以来收购欧蓝、彩虹的臻乔以及崇高百货，集团在国际品牌运营的地位将无法取代。同时，预期公司也将打通品牌的会员转化成赫美会员，未来并不断拓展酒类、化妆品等其他种类的品牌领域。

投资与建议。通过收购上海欧蓝、臻乔以及现金并入崇高百货（以对赌业绩测算2017-19年收购PE 分别为15.9x/10.6x/7.1x），公司一跃成为国内主要的国际品牌运营服务商。近期也宣告以1.43亿取得山西省银行收单的支付牌照以及电商平台，产业链整合意味浓厚。预计公司17-19年EPS 分别为0.49/0.65/0.84元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：公司转型进度不如预期