投资要点

12月行情回顾：2017 年12 月全月，上证综指下跌0.3%，同期沪深300 指数上涨0.6%。

医美概念股全月上涨2.9%，在31 个行业板块中位于第3 位。板块内全月涨幅靠前的个股有：复星医药（+21.4%）、爱尔眼科（+13.2%）；全月跌幅较大的个股有：双鹭药业（-18.7%）、苏宁环球（-10.5%）。奢侈品概念股全月上涨1.6%，在31 个行业板块中位于第6 位。板块内全月涨幅靠前的个股有：金一文化（+21.3%）、莱绅通灵（+9.2%）；全月跌幅较大的个股有：萃华珠宝（-9.6%）、爱迪尔（-7.0%）。

国内外重点奢侈品数据跟踪：1. 国际奢侈品2017 年行情回暖，亚太地区营收显著提升。奢侈品复苏主要来自于亚太市场回暖，LVMH、Tiffany、欧莱雅3Q17 全球/亚洲营收同比增速分别为19.58%/33.63%、2.83%/6.33%、4.31%/12.98%。瑞士钟表出口中国金额已持续14 个月的同比正向增长，更于2017 年11 月达到近三年来最高值，达1.63 亿瑞士法郎。2. 国内11 月金银珠宝零售下滑，化妆品零售额大幅攀升。11 月金银珠宝零售行情略有下滑，零售额达253.80 亿元，同比下跌1.09%，环比下降0.74%。

金银珠宝类RPI 同比微跌0.61pct。2017 年化妆品零售额持续同比正增长，9/10/11 月同比增速分别为13.4%/16.1%/21.4%。11 月化妆品类RPI 同比上涨1.00pct，环比下降0.06pct。

12 月重要公告回顾：1、赫美集团二级全资子公司赫美商业拟将每克拉美100%股权以人民币80,000 万元的交易价格转让给有信伟业集团有限公司。2 、七匹狼完成KarlLagerfeld 项目交割，公司全资子公司已取得目标公司80.1%的股权。3、爱迪尔拟以90,000 万元收购千年珠宝100%股权，拟以70,000 万元收购蜀茂钻石100%股权。

12 月大事件回顾：根据内文表五的新闻讯息整理，1、瑞士手表集团依波路全资附属公司向薛由钊收购目标公司恒荣国际贸易有限公司全部股权，交易价格为5000 万港元。2、Gucci 涉嫌逃税案细节曝光：涉案高达13 亿欧元，搜查历时3 天。3、2017中国医美行业白皮书：中国超过巴西成全球第二大医美市场，预计2019 年将突破万亿大关。4、朗姿股份对韩国梦想医院相关股权收购工作基本完成，豪赌医美业。5、“时尚战争”升级，腾讯京东猛砸57 亿入股唯品会。

2018 年1 月投资策略：珠宝板块我们持续关注莱绅通灵，优势来自于1. 收购比利时百年品牌Leysen1855，嫁接王室品牌历史资源，走进中高端序列；2. 背靠战略投资者欧陆之星构筑品质壁垒；3. 时尚设计理念超前，注重年轻化、个性化表达，后续更多热销单品有望面世。预计17-19 年EPS 分别为0.84、1.02 和1.26，对应 PE 分别为34.5x/28.4x/23.0x。化妆品板块关注上海家化强化渠道＆品牌双主轴建设。今年120 周年将在新品类投入持续加强，加上今年并入了英国婴童品牌Tommee Tippee，未来业绩恢复值得期待。渠道业务方面建议关注青岛金王和赫美集团分别成为化妆品以及奢侈品品牌消费代理的最大渠道。青岛金王预期2017-19 年EPS 分别为1.28/1.04/1.34，PE分别为13.7x/16.9x/13.1x。预计赫美集团2017-2019 年EPS分别为0.48/0.94/1.26 元，对应目前股价PE 分别为55.0/28.1/20.9x。

风险提示：合规医美增长不如预期；超市场预期的利空政策出台；国内消费受经济影响衰退；品牌价值因快速拓展而损伤；营运不佳导致商誉减值；营销不达预期导致净利润率下滑严重。