投资要点

2 月行情回顾：2018 年2 月，上证综指下跌6.4%，同期沪深300 指数下跌5.9%。医美概念股全月下跌1.8%，板块内全月涨幅靠前的个股有：青岛金王（+8.0%）、爱尔眼科（+3.8%）；全月跌幅较大的个股有：珀莱雅（-12.8%）、拉芳家化（-10.9%）。奢侈品概念股全月下跌3.9%，板块内全月涨幅靠前的个股有：周大生（+15.2%）；全月跌幅较大的个股有：豫园股份（-15.2%）、赫美集团（-12.5%）。

国内外重点奢侈品数据跟踪：1.中国消费者逐渐成为全球奢侈品市场的大买家。中国消费者2017 年的奢侈品支出超过5000 亿元人民币，相当于贡献了近三分之一的全球市场。2.瑞士钟表出口中国金额创新高。瑞士钟表出口中国金额已持续16 个月的同比正向增长，更于2018 年1 月达到近三年来最高值，达1.77 亿瑞士法郎。3.奢侈品市场进一步复苏，上市公司业绩表现良好。以太古汇等高端商场为代表的奢侈品零售市场在2017 年实现强劲复苏，多家奢侈品上市公司发布2017 年年度业绩快报，均实现同比正增长。

2 月重要公告回顾：1、复星医院投资拟以74,999 万元受让谢大志先生持有的禅城医院约21.43%股权。2、潮宏基、萃华珠宝、赫美集团、周大生、金一文化及明牌珠宝等多家奢侈品公司发布2017 年年度业绩快报，营业收入分别同比增长12.2%/23.8%/15.0%/31.1%/42.2%/10.1%，归属于母公司净利润分别同比增长24.2%/8.7%/29.1%/39.2%/6.1%/107.0，均较2016 年同期大幅上涨。

2 月大事件回顾：1、医美品牌“颜术”获数千万元A 轮融资。2、搭建医美第三方服务平台，蜜呈获3000 万元天使轮投资。3、女子在北京凯润婷美容医院打玻尿酸后失明。4、医美消费第三方服务平台蜜呈获数千万元战略融资。

2018 年3 月投资策略：消费升级利好品牌化的中高端珠宝。我们看好莱绅通灵在趋势中脱颖而出成为珠宝板块的后起之秀，优势来自于1. 收购比利时百年品牌 Leysen1855，嫁接王室品牌历史资源，提升品牌竞争力，迈入高端珠宝序列；2. 背靠战略投资者欧陆之星获得顶级钻石切割工艺与戴比尔斯一级看货商资源，构筑品质壁垒；3. 时尚设计理念超前，注重年轻化、个性化表达，拥有“蓝色火焰”和“王后”两大超级单品，后续更多热销单品有望面世。预计17-19 年EPS 分别为0.91/1.17/1.53 元，根据2018 年2 月28 日收盘价对应PE 分别为32.1/25.0/19.1x，维持“审慎增持”评级。

风险提示：合规医美增长不如预期；超市场预期的利空政策出台；国内消费受经济影响衰退；品牌价值因快速拓展而损伤；营运不佳导致商誉减值；营销不达预期导致净利润率下滑严重。