事件：富临运业发布2025 业绩预增公告，预计全年归母净利润1.65-1.96 亿元，同比增35%-60%，全年扣非后归母0.71-0.82 亿元，同比增0%-16%。对应25Q4 单季度归母净利润0.09-0.40 亿元，扣非后归母-0.5 至-0.3 亿元。业绩增长主因土地收储确认以及投资收益增长，业绩超预期。

传统公路运输业务稳定，路权优势构筑壁垒。公司深耕公路客运多年，掌控29 个客运站、6000 余台营运车辆及800 余条线路。凭借特许经营优势形成高壁垒区域网络，积累了深厚的政企协同经验，优势难以复制。

抢先布局低空物流，四川文旅场景具备天然需求。低空经济受政策与技术双重驱动。四川省内景区山地较多，传统物流依赖人力或马匹运输，存在最后一公里痛点，通过无人机配送可提高效率并降低成本。公司2025 年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，并计划参与运营工作。公司有望成为文旅场景低空物流的开拓者，低空物流有望成为公司的第二增长曲线。

公司与新石器成立合营企业，加速布局无人货运赛道。公司与新石器合作成立四川无人捷运科技有限公司，富临运业对其持股90%，新石器慧研（深圳）科技有限公司持股10%。此次合作对象新石器是全球领先的L4 级无人驾驶物流车制造商，已实现超13000 台车的全球部署，其车辆平台与运营体系经过大规模验证。合营公司经营范围包含智能机器人销售研发，人工智能行业应用系统集成服务，人工智能基础资源与技术平台等。此次有望为富临运业打开全新的第二成长曲线，从传统客运服务商升级为智能物流生态的构建者与运营商。

维持盈利预测，维持买入评级。维持2025-2027 归母净利润1.8、2.3、2.8 亿元，对应PE23，18，15 倍。公司传统公路业务稳健，低空及无人物流业务有望打开全新增长曲线，维持买入评级。

风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险。