主要投资策略。上半年受经济下行影响,汽车行业销量增速放缓及车企降价影响了车企盈利增长,预计短期内行业需求颓势难以改善。传统车企建议选择业绩增长及未来盈利趋势向上的公司;转型公司选择管理层执行力强、有望成为龙头的公司。综合来看,我们认为目前行业内基本面和估值情况具备较明显优势的公司有:江淮汽车(业绩拐点+下半年电动车放量+国企改革)、广汽集团(菲亚特JEEP 国产+广本需求大幅复苏+大股东增持)、福耀玻璃、宇通客车、长安汽车等;转型公司推荐:金固股份、隆基机械、得润电子等。

汽车行业销量增速放缓,预计短期难以改善。中汽协数据6 月汽车销量180万辆,同比下降2.3%,乘用车销量同比下降3.4%,汽车销量从4 月开始持续3 个月销量同比下降,且下降速度逐月扩大;1-6 月汽车累计销量同比增长1.4%。在销量增速放缓同时,厂商为缓解库存压力进行了官降,从合资车企到自主车企都采取了官降措施,包括上海通用、上海大众及长城汽车等。7、8 月是行业需求淡季,且受经济下行影响,预计短期内需求颓势难以改善。 行业销量增速放缓及车企降价影响企业盈利,预计上市公司中期业绩分化明显。降价及销量增速放缓将影响车企盈利,预计上半年车企整体盈利维持平稳增长,部分公司受自身销量增速低于预期及降价影响,中报披露后市场有望调整其全年盈利水平;部分公司因今年新车上市有望促进其业绩增速好于行业平均水平;如江淮汽车,因上半年S3 持续旺销及轻卡需求逐步复苏、电动车持续放量,公司盈利有望好于市场预期;广汽集团因广本和广丰新车上市,其销量增速好于行业平均增速。

行业整体估值回归至历史低估值水平,选择业绩成长性高及未来趋势向上的公司。近期二级市场大幅调整后,截至到7 月10 日汽车整车和零部件PE 分别为16 倍、33 倍(见图3、4),回归至低估值水平;上汽、长安PE 低于10 倍,因行业销量增速放缓,投资标的倾向选择销量增速高于行业平均水平、业绩具有成长性且未来盈利增速趋势向上的公司,重点推荐江淮汽车、广汽集团、福耀玻璃、宇通客车等。

汽车后市场、智能化、互联化仍是大势所趋,甄选标的,选择转型中未来有望成为龙头的公司。近期受市场系统性风险,汽车转型标的股价均出现大幅调整。我们预计下半年,转型公司必将分化,只有真正转型、管理层执行力强、线上流量及线下用户规模大幅提升的公司有望重新获得市场青睐,继续推荐金固股份、隆基机械、得润电子等。投资建议与投资标的:综合来看,我们认为目前行业内基本面和估值情况具备较明显优势的公司有:江淮汽车(600418,买入)、广汽集团(601238,买入)、福耀玻璃(600660,增持)。江淮汽车(600418,买入)因S3 销量持续旺销、轻卡需求复苏及电动车销量释放,预计15 年盈利增速有望远高于行业平均水平,公司同时受益国企改革,管理层股权激励持有公司股票;广汽集团(601238,买入)看好广本新车上市导致需求复苏、JEEP4 季度国产及大股东增持,公司未来盈利增长趋势向上;福耀玻璃(600660,增持)业绩增长确定性较强,分红率较高;其它转型公司推荐金固股份(002488,买入)、隆基机械(002363,买入)、得润电子(002055,未评级)。

风险提示:经济下行影响汽车销量增速、降价影响车企盈利。