投资建议

隆基机械是汽车制动部件龙头企业, 主营业务稳定且保持持续增长。 公司具备后市场 O2O 概念, 其控股的车易经营模符合后市场行业特点, 且前期研发等艰难时刻已经度过, 后期推广进度将加快,有望成为后市场 O2O 模式的龙头企业。公司应享有汽车后市场 O2O 概念的估值溢价, 我们预测,公司 15/16/17 年盈利预测为 0.26 元、 0.42 元和 0.58 元,对应 PE 为 85/55/42 倍。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

投资要点

公司是国内汽车制动部件产品的龙头企业: 1) 公司是国内规模最大、产品型号最多的制动部件企业之一。产品包括制动盘、普通制动毂、载重制动毂、刹车片等。 2)公司靠出口起家,目前国内国外两个市场并举,其中国外主攻 AM(售后维修)市场,客户包括零配件经销商巨头 NAPA、 AUTOZONE等。 国内市场主攻 OEM(厂家配套)市场,客户基本涵盖国内自主品牌整车厂和整车厂的车桥企业。

公司制动部件业务将持续稳定提升: 1)公司国外 AM 市场是公司业绩的稳定器,与国外汽车市场保有量,使用程度密切相关,波动性相对较小。且人民币贬值窗口开启客观促进公司出口业务。 2)公司国内 OEM 业务与国内汽车销量高度相关, 2015 年商用车降幅收窄, 自主品牌汽车的高增速为公司OEM 业务增长提供保障。

国外 OEM 和国内 AM 市场开拓顺利: 1) 公司将通过与国外企业合资的方式进入国外 OEM 和国内合资品牌 OEM 两个新的业务领域。 2015 年公司分别与德国 SHW 公司和丹麦步德威公司合资建厂,并相继建成投产,有望成为公司新的利润增长点。 2)国内 AM 市场已具备巨大规模,公司通过增持车易战略进入国内后市场。

车易经营模式独特,发展前景广阔: 围绕小 b 端,打通后市场 B2b2C 链条,形 成 四 大 功 能 模 块 : 1) Part1 b2C 系 统 , 包 括 车 易 安 养 车 网(www.cheyian.com)、养车宝 APP 及微店。面向消费者, 为小 b 端解决引流、导流等。 2) Part2 小 b 端 ERP 管店系统,解决小 b 端内部管理及与其他系统衔接问题,如订单需求、库存管理、配件采购、人员管理、采购等。

3)Part3 B2b 车易配系统,小 b 与大 B 需求撮合平台,解决小 b 端议价能力、品质保障等问题。 4) Part4 物流配送系统,解决小 b 端配件配送问题。

我国汽车市场从增量转存量,后市场发展空间巨大。 我国汽车保有量已经突破 1.5 亿,车龄不断增大,后市场空间广阔。但后市场供给端集中度低,缺乏成熟市场中的后市场服务平台。 公司具备战略发展眼光,目前持有车易约37%的股份,是最大股东。我们判断,公司将通过车易的 B2b 平台为小 b 端提供产品供给,成为公司介入后市场的有力跳板。

风险提示: 汽车销量进一步下滑, 车易开展低于预期,公司与国外企业合作进展低于预期。