电力设备板块：2019 年版块经营稳健，2020Q1 电网投资发力支撑版块逆势增长。2019 年电网投资下滑9.6%，2020Q1 由于疫情影响，电网投资同比下滑27.4%。2019 年电力设备版块营收同比增长12.87%、扣非业绩增速12.68%，毛利率及净利率保持相对稳定，经营较2018 年有所改善。2020Q1 电力设备版块营收同比下滑8.4%、扣非业绩同比逆势增长1.3%，原因为电网2 月以来积极推进复工复产、加大投资力度，带动产业上下游业务增长。细分来看，电网业务占比较高的企业2020Q1扣非业绩增速表现较好，且盈利能力及经营现金流表现更优。

特高压、电力物联网为建设主线，多环节加码支撑电网投资稳健增长，将带动相关版块景气度提升。2020 年电力物联网主线继续推进、数字化转型深化有望带动信息化投资持续高增，特高压环节建设超预期将开启主设备版块景气周期，多环节投资加码将支撑全年电网投资稳健增长。2020 年宏观经济增速压力较大，两网将发挥投资顶梁柱作用，充分带动设备供应商逆势增长。

工控板块：2019 年营收及业绩稳健提升，疫情致Q1 国内需求承压。2019年国内工控产品市场小幅提升，疫情致2020Q1 需求下滑，且项目型市场表现持续优于OEM。2019 年工业控制版块营收及扣非业绩分别同比增长12.0%/14.6%，盈利能力小幅提升，期间费用率有所下降，经营现金流显著改善；2020Q1 营收及扣非业绩分别同比下滑5.8%/32.1%，毛利率小幅提升但费用增长致净利率下滑明显。工控龙头汇川技术、信捷电气等凭借外资替代加速、口罩机需求增量等逆势大幅增长，份额进一步提升。

外资替代进程加速，进口替代加速支撑全年增长。2020Q1 国内外疫情带来新压力，随着国内复工复产推进顺利、宏观经济增速及投资持续回升、海外疫情拐点可期，二季度起国内工控需求有望恢复，考虑到新基建大力推进、疫情刺激产业升级加速等因素，全年需求有望正增长。疫情下本土品牌凭借灵活性、本土化供应链持续抢占外资份额，进入高端大客户供应链，未来将凭借领先的研发创新实力、解决方案配套能力持续提升市占率，持续超越行业增长。

投资建议：电力设备版块：推荐智能化与信息化全产业链龙头国电南瑞、“云网融合”全产业链覆盖者国网信通、国网电商入驻打造的能源互联网支撑平台远光软件、电力信息化民企佼佼者中恒电气、智能电表订单充沛的林洋能源，建议关注思源电气、经纬辉开、平高电气、许继电气、海兴电力等；工控版块：推荐工业自动化龙头汇川技术、国内小型PLC领导者信捷电气、多元化业务协同高增的麦格米特等；低压电器版块：

推荐中高端低压电器市场领导者良信电器、国内低压电器龙头正泰电器等；以及全球继电器龙头宏发股份。

风险提示：电网投资增速不及预期、宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、原材料价格波动风险等。