投资要点

公司发布2020 年半年报：公司实现营收4.06 亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润0.32 亿元，同比下降21.37%；实现扣非归母净利润0.16 亿元，同比下降55.82%；毛利率33.65%，同比下降5.59pct；净利率为7.34%，同比下降2.79pct；EPS 为0.06 元，同比下降14.29%。公司单二季度实现营收3.40 亿元，同比大幅增长90.66%；实现归母净利润0.57 亿元，同比大幅增长90.35%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比大幅增长59.76%，超市场预期。

Q2 经营超预期，单季度净利润接近翻倍增长。公司二季度复工复产迅速，把握新基建建设机遇，积极拓展市场与产能，通信电源及数据中心供电系统新签订单大幅增长，有效弥补了一季度疫情影响，半年度营收实现正增长，单二季度净利润同比环比均取得大幅增长。

5G 基站电源优势验证，2020H1 订单同比增长164%。2020 年3 月中国移动组合式开关电源招标，公司份额高达40%，位居第一，超市场预期，验证了公司在5G 基站通信电源领域的领先地位，为全年订单高增奠定基础。

公司上半年通信电源产品新增订单金额为1.66 亿元，同比大幅增长164%，饱满订单将支撑全年业绩高增。

IDC 供电方案领导者，巴拿马新品成功交付。公司深耕通信电源领域多年，为HVDC领域国内龙头，2019 年公司研发成功预制式10kV直转240V/336VHVDC 供电系统——巴拿马系统，是对IDC 供配电方案的颠覆式创新。公司上半年IDC 供电系统产品新增订单金额为3.66 亿元，同比大幅增长350%；上半年首套巴拿马系统已交付并投用，有望打开新增长空间。

成功切入两轮换电领域，绑定龙头迎来业绩新增量。2020 年4 月公司与宁德智享签署了新一代换电柜合作框架协议，成功切入两轮换电领域。上半年公司已完成产品样机开发和供应商资格审查，年内有望实现批量交付；通过绑定两轮换电龙头哈啰出行，公司有望进一步拓展两轮电动车换电柜市场，从而打造国内领先的两轮电动车换电柜供应商，换电柜业务有望成为业绩增长新驱动力。

投资建议：公司为5G 基站电源与IDC 供电系统领导者，充分受益于“新基建”中5G 基站、IDC、充电桩等多环节需求爆发。公司上半年新签订单已实现大幅增长，二季度经营超预期，有望支撑全年业绩高增。与宁德智享合作助公司切入两轮电动车换电领域，迎来业绩新增量。我们预计2020-2022 年公司归母净利润将分别为1.76/2.60/3.56 亿元，EPS 分别为0.31/0.46/0.63 元，对应2020 年7 月 27 日收盘价PE 分别为48.4/32,.7/23.9倍，维持增持评级。

风险提示：5G 基站建设不及预期、IDC 建设不及预期、市场竞争加剧等