太极股份2023 前三季度扣非净利润同比+32.8%，符合市场预期公司公布前三季度业绩：收入同比-26.1%至52.2 亿元，归母净利润同比+12.4%至1.3 亿元，扣非净利润同比+32.8%至1.2 亿元。单3 季度：收入同比-5.6%至20.2 亿元，环比+49.0%；归母净利润同比+0.8%至0.8 亿元，环比+248.3%；扣非净利润同比+16.7%至0.8 亿元，环比+268.0%，符合市场预期。

发展趋势

数据业务持续发力，核心能力进一步成熟。公司前三季度/单三季度收入同比下滑，我们认为主要体现招投标延后影响。公司持续推进技术研发和产品场景落地，数据运营、业务应用、算力基础设施创新技术等领域多项产品通过国家级性能测试，入选行业协会优秀案例。3 月，中共中央、国务院明确组建国家数据局，负责筹推进数字中国/数字经济/数字社会规划和建设等，10 月国家数据局正式揭牌。公司通过国家数据管理能力成熟度评估认证，为全国首批通过认证的五家企业之一。我们认为公司已具备领先的数据运营和治理能力，伴随数据要素相关政策催化，有望于数据资源进一步开发利用层面取得突破。

毛利率同比大幅提升。毛利率层面，前三季度公司毛利率同比+8.8ppt 至29.3%，单3 季度同比+6.0ppt 至30.0%，环比-1.5ppt，毛利率同比大幅提升，我们认为主要由于公司主动缩减低毛利集成业务。费用端，前三季度三费合计同比+4.8%至12.8 亿元，销售/研发/管理费用率同比提升1.3/0.9/5.0ppt 至3.7%/2.7%/18.1%。3 季度三费合计同比+11.3%至4.4 亿元，环比+8.7%。受益于毛利率提升，费用规模控制合理，公司前三季度归母净利率同比+0.9ppt 至2.5%，单3 季度同比+0.3ppt 至4.0%，环比+2.3ppt。前三季度扣非净利率同比+1.0ppt 至2.3%，单3 季度同比+0.7ppt 至3.7%，环比+2.2ppt。现金流层面，前三季度经营性现金流净流出同比基本持平在18.9 亿元，3 季度经营性现金流净额同比由正转负（下降1.8 亿元）至-1.6亿元，净流出环比收窄0.5 亿元，3 季度新增经营性资产/负债同比变化-6.6/-9.8 亿元，截至3 季度应付账款较年初减少11.6 亿元。

盈利预测与估值

维持跑赢行业评级。考虑需求恢复的不确定性且公司战略性收缩低质量业务，下调2023/24 收入37.5%/42.3%至79.8/87.7 亿元，考虑毛利率提升，维持2023/24 归母净利润基本不变。考虑宏观波动导致市场风险偏好下行，下调目标价22%至40 元（基于SOTP，系统集成和网络安全服务/云服务/慧点科技基于20/50/30x 2023e P/E，人大金仓16x 2023e P/S），有44.5%上行空间。

风险

客户需求不及预期，战略转型不及预期。