动态事项：

公司发布2011年三季度业绩公告，1-9月，公司实现营业收入31020.19万元，同比增长0.77%；实现归属上市公司普通股股东净利润3708.45万元，同比增长16.87%。三季度公司营业收入同比增长-2.45%，净利润同比增长-2.41%，实现基本每股收益0.05元。

事项点评：

前三季度营业收入增长缓慢2011年1-9月，公司实现营业收入31020.19万元，同比增长0.77%，其中三季度营业收入和净利润均呈现负增长。由于抗生素制剂占公司收入的70%以上，受《抗菌药物临床应用管理办法》及基药招标降价的影响，抗生素制剂价格压力较大。受其拖累，公司营业收入同比增幅呈逐季下滑态势。三季度销售费用率达10.26%，同比增长44.42%，与公司加大营销网络终端建设，以期克服行业不利因素有关。

消化系统制剂快速增长消化系统制剂占公司收入超过10%，毛利率达80%以上，上半年增长强劲。9月22日兰索拉唑肠溶胶囊获得SFDA药品注册批件，与现有产品奥美拉唑、泮托拉唑形成互补。公司在消化系统和解热镇痛类加大市场开拓力度，业绩提速已开始显现。但后者销售占仅为1.28%，目前对业绩影响较小。

原料药尚未贡献业绩2011年中报显示，公司原料药主要为阿奇霉素，业务收入占比4.06%，但尚未达到盈亏平衡点，依然为亏损状态。9月以来国内市场阿奇霉素原料药价格呈现小幅回落，预计实现盈亏平衡要待明年。公司设立生化药品全资子公司，拥有技术专利，该项目正按部就班推进。此外，由于报告期内短期借款较少、收到募集资金相应利息收入增加，公司财务费用较上年同期较少245.63%。政府补助增加，营业外收入较上年同期增加1757.49%。

投资建议：

未来六个月内，给予“大市同步”评级预计公司11、12 年实现每股收益为0.24 元和0.28 元，以10 月26 日收盘价10.11 元计算，动态市盈率分别为42.62 倍和36.21 倍。化学制剂板块上市公司11 年、12 年动态市盈率中值分别为30.91 倍和22.44 倍。考虑到未来生化药品可能带来的业绩贡献，给予公司“大市同步”评级。