核心观点

国资背景平台型设备龙头，业绩增长持续强劲。北方华创是目前国内集成电路高端工艺装备的领军企业，公司立足半导体基础产品领域，深耕半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件等业务领域，致力于成为半导体基础产品领域引领者。公司营业收入持续较快增长，从2017 年的22.2 亿元增长至2023 年的220.8 亿元。

公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备逐步得到市场认可，工艺覆盖度及市场占有率均保持增长，业绩增长持续强劲。

半导体设备成长型行业需求乐观，国产化空间广阔。半导体设备是半导体制造的基石和行业基础，晶圆制造设备是半导体设备行业需求最大的领域。在人工智能、物联网、智能汽车、云计算等新兴应用领域强劲需求的带动下，半导体设备中长期需求乐观。根据国际半导体产业协会（SEMI）数据，2024 年半导体设备市场总规模投资将达到 1090 亿美元，其中前道设备投资 980 亿美元，占比高达 90%；预计2025 年全球半导体设备市场总规模将同比增长16%至超过1270 亿美元，创下新的纪录。全球半导体产业向中国大陆转移，中国2024 年晶圆产能将以13％的增长率居全球之冠。半导体设备国产替代势在必行，随着国产半导体设备国产化率提升，国产设备厂商市场规模有望迅速提升，千亿市场空间广阔。

刻蚀设备和薄膜沉积设备国内先进，不断开拓打造平台化能力。公司刻蚀设备实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖，计划推出12 英寸双大马士革CCP 介质刻蚀机，预计将拓展在存储、CIS 和功率半导体等多个领域的新业务。薄膜沉积设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用，12 寸先进集成电路制程金属化薄膜沉积设备实现量产突破。截至2023 年底已推出40 余款PVD 设备，PVD设备与刻蚀设备累计出货均超3500 腔。公司致力于打造平台化能力，清洗设备和热处理设备板块不断拓展，并推出去胶机等新产品，产品品类不断拓展。

盈利预测与投资建议

我们预测公司24-26 年每股收益分别为10.51/14.05/18.08 元，根据可比公司25 年39 倍PE 估值，对应目标价为547.95 元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示

国际和国内竞争加剧，技术迭代风险，下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，政策变化风险，假设条件变化影响测算结果。