北方华创发布2024 年年报&2025 年一季报，

一、2024 年全年：

1、实现营收298.38 亿元，同比+35.14%；实现归母净利润56.21 亿元，同比+44.17%；实现扣非归母净利润55.7 亿元，同比+55.53%。

2、分业务看，半导体设备收入占比上升至70%左右，同比提升约2pct。

1）半导体领域：

刻蚀设备收入超过80 亿元，去年同期近60 亿元，yoy 约33%；薄膜设备收入超过100 亿元，去年同期超过60 亿元，yoy 约67%；热处理及湿法设备收入合计超过30 亿元，去年同期合计超过30 亿元，基本持平；

2）真空及新能源装备：合计收入近67 亿元，去年同期约46 亿元，yoy 约45%；

3）电子元器件：收入21 亿元，yoy 约-14%。

3、毛利率42.85%，考虑到公司于去年四季度进行会计准则调整，即质保费从销售费用计入成本，将2023 年财务数据同样处理后得到毛利率为40.78%，2024 年毛利率同比提升2.07pct，主要系半导体收入占比提升所致。另外，规模效应之下，净利率持续提升，2024 年归母净利率18.84%，同比+1.18pct。

二、2024 年Q4:

1、实现营收94.85 亿元，同比+26.62%，环比+18.3%；实现归母净利润11.59 亿元，同比+14.17%，环比-31.11%；实现扣非归母净利润13.04 亿元，同比+38.54%，环比-19.8%。

2、毛利率39.92%，同比-3.65pct，环比-2.34pct，四季度表观毛利率有所下滑，会计准则调整（质保金由销售费用计入营业成本）形成部分影响。

三、2025 年Q1：

1、实现营业收入82.06 亿元，yoy+37.90%；实现归母净利润15.81 亿元，yoy+38.80%，实现扣非归母净利润15.70 亿元，yoy+44.75%。

2、收入增长主要源于CCP、ALD、高端单片清洗机等款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升。

此外， 公司在3 月正式宣布进军离子注入设备市场，已发布两款离子注入设备，期待新设备的批量化应用。

盈利预测与投资建议：公司财务表现亮眼，规模效应持续显现，利润率持续提升。此外，公司持续发布新品推进平台化，我们预计公司2025-2027年收入376.91、479.14、598.92 亿元，归母净利润74.27、100.36、132.76 亿元，对应25 年PE33X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游扩产进度不及预期风险，新产品验证不及预期风险，地缘政治风险等。