事件：北方华创发布2024 年报与2025 年一季报：公司2024 年全年实现营收298.38 亿元，同比+35.14%；实现归母净利润56.21 亿元，同比44.17%。Q1 季度实现营收82.06 亿元，同比+37.90%；实现归母净利润15.81 亿元，扣非归母净利润15.70 亿元，同比+44.75%。

核心产品推广顺利，推动公司营收快速增长：公司集成电路装备领域电容耦合等离子体刻蚀设备（CCP）、原子层沉积设备（ALD）、高端单片清洗机等多款新产品实现关键技术突破，工艺覆盖度显著增长，同时多款成熟产品市场占有率稳步提升。凭借优良的产品、技术和服务优势，公司市场份额持续扩大，营业收入同比提升。

收购芯源微部分股权，构建强强联合：2025 年3 月11 日，北方华创审议通过了《关于协议受让沈阳芯源微电子设备股份有限公司部分股份的议案》。

协议受让先进制造持有的芯源微9.49%股份，受让价格为88.48 元/股，交易金额为16.87 亿元。芯源微是国内涂胶显影设备领域领军企业，有望与行业龙头北方华创形成补链强链的协同效应。

进军新领域进一步丰富产品组合：3 月26 日，北方华创正式宣布进军离子注入设备市场，并发布首款离子注入机Sirius MC 313。此外，公司还发布了首款12 英寸电镀设备Ausip T830，专为硅通孔（TSV）铜填充设计，主要应用于2.5D/3D 先进封装领域，标志公司在先进封装领域构建了完整互连解决方案。随着新产品陆续顺利发布，公司正顺利发展为平台型企业。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入388.82/485.72/582.61 亿元，归母净利润76.96/97.03/116.06 亿元。对应PE 分别为31.46/24.95/20.86 倍，维持“增持”评级。

风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期；行业竞争加剧。