事件：公司发布2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营收161.42 亿元，同比+29.51%；实现归母净利润32.08 亿元，同比+14.97%；实现扣非净利润31.81 亿元，同比+20.17%。2025 年Q2 公司实现营业收入79.36 亿元，同比+22.54%，环比-3.30%；实现归母净利润16.27 亿元，同比-1.62%，环比+2.95%；实现扣非净利润16.11 亿元，同比+2.77%，环比+2.59%。

核心业务高速增长，25H1 业绩同比快速提升：2025 年上半年，公司聚焦电子工艺装备和电子元器件领域，核心业务保持高速增长，订单增加带来销售量的相应增加，整体经营业绩同比快速增长。此外，公司完成对芯源微的收购，成为其第一大股东并取得控制权，双方同属集成电路装备行业，北方华创主要产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法和离子注入等核心工艺装备，芯源微的主要产品包括涂胶显影设备等核心工艺装备，二者产品布局具有显著互补性。此次收购进一步丰富了公司产品线，形成更完整的集成电路装备产品线布局及工艺覆盖，增强了核心竞争力。

多领域技术持续突破，平台化效应加速显现：根据公司2025 年半年报，2024年刻蚀设备在集成电路设备资本支出中的占比为16.8%，全球市场规模约1,350 亿元人民币。在刻蚀设备领域，公司已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel 刻蚀设备的全系列产品布局；2025 年上半年，公司刻蚀设备收入超50 亿元人民币。另一方面，2024 年薄膜沉积设备在集成电路设备资本支出中的占比为23.0%，全球市场规模约1,850 亿元人民币。

公司在薄膜沉积设备领域，已形成了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局，2025 年上半年，公司薄膜沉积设备收入超65 亿元人民币。

行业景气+国产替代双轮驱动，看好设备新品打开增长空间：根据SEMI 统计，2024 年全球集成电路装备的销售额达1,161 亿美元，创历史新高。中国大陆作为全球最大的芯片消费市场，对集成电路装备的需求保持增长，2024　　年中国大陆集成电路装备销售额为491 亿美元，继续位居全球首位。2025年上半年，公司推出离子注入设备、电镀设备、12 英寸先进低压化学气相硅沉积立式炉设备、多片式8 英寸SiC 外延设备、GaN/GaAsMOCVD 外延设备等新产品。公司工艺覆盖度及市场占有率同步攀升，产品矩阵完整性和竞争力显著增强。未来随着AI 芯片、先进封装及化合物半导体需求规模增长，叠加公司“技术攻坚+全球拓展”战略，公司有望进一步巩固国内半导体设备龙头地位。

维持“买入”评级：2025 年上半年，公司聚焦电子工艺装备和电子元器件领域，核心业务保持高速增长，我们认为公司将长期受益于AI 算力、汽车电子及国产替代浪潮，预计公司2025-2027 年归母净利润为73.41、95.11、114.71亿元，对应EPS 为10.14、13.14、15.84 元/股，对应PE 为37、29、24 倍。

风险提示：半导体周期波动风险；行业竞争加剧风险；技术迭代不及预期；国际贸易冲突加剧风险。