推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片l 3月SW半导体指数下跌14.87%，估值处于2019年以来78.59%分位2026年3月SW半导体指数下跌14.87%，跑输电子行业1.36pct，跑输沪深300指数9.34pct；海外费城半导体指数下跌6.30%，台湾半导体指数下跌9.34%。从子行业看，分立器件（-4.89%）、半导体设备（-11.31%）、模拟芯片设计（-13.36%）涨跌幅居前；集成电路封测（-20.48%）、半导体材料（-19.37%）、数字芯片设计（-15.71%）涨跌幅居后。截至2026年3月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.59x，处于近2019年以来的78.59%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为59倍和80倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为135倍和98倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为42.73%分位。

4Q25主动基金半导体重仓持股比例为11.66%，超配5.6pct4Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9pct。相比于半导体流通市值占比6.08%超配了5.6pct。4Q25前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技，中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。

2月全球半导体销售额同比增长61.8%，存储合约价继续上涨根据SIA的数据，2026年2月全球半导体销售额为887.8亿美元(YoY +61.8%,QoQ +7.6%)，连续28个月同比正增长；其中中国半导体销售额为236.3亿美元，同比增长57.4%，环比增长3.6%。存储方面，DRAM 2月合约价继续上涨，3月现货价出现下跌。另外，TrendForce预计第二季度整体一般型DRAM合约价格将季增58-63%；NAND Flash市场持续由AI、数据中心需求主导，全产品线连锁涨价的效应不减，预计第二季度整体合约价格将季增70-75%。基于台股半导体企业2月营收数据，IC制造/封测同增环减，DRAM芯片同环比均增长，IC设计同环比均减少。

投资策略：推荐周期向上且低位的模拟芯片及需求旺盛的算力芯片从全球模拟芯片来看，目前处于去库存完成的周期向上初期，TI、ADI均表示Q1淡季不淡，国内厂商在此基础上继续受益份额提高趋势，前几年研发布局的新产品进入收入变现期，且价格竞争环境也有所改善，板块盈利能力有望持续提高，建议关注模拟芯片企业圣邦股份、思瑞浦、杰华特、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子等。

在GTC 2026大会主题演讲中，黄仁勋预计2027年Blackwell和Rubin的采购订单总额将至少达到1万亿美元，推理的拐点已经到来，AI正在从基于提示的简单工具，转变为能够推理、规划和执行的智能、长期运行的系统。SEMI表示在AI算力及全球数字化经济驱动下，全球半导体产业原定于2030年才会达到的万亿美元时代有望于2026年底提前到来。建议关注本轮半导体核心增长点算力、存力产业链寒武纪、翱捷科技、澜起科技、龙芯中科、江波龙、德明利、兆易创新、晶晨股份等。

中芯国际、华虹半导体等国内晶圆厂产能利用率保持在相对高位，存储芯片处于规模扩产阶段，建议关注半导体生产链中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、芯联集成等。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。