事件

公司2026年第一季度实现营业收入103亿元，同比增加26%，环比减少14%；归母净利润16亿元，同比增加3%，环比增加317%；扣非净利16亿元，同比增加4%，环比增加596%。

公司2025年实现营业收入394亿元，同比增加31%；归母净利润55亿元，同比略降2%，扣非净利53亿元，同比减少4%。

营收稳健增长，研发投入持续加码

受益于国内集成电路装备市场需求增长，公司集成电路装备领域刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗、离子注入、涂胶显影、键合等多款设备市占率稳步提升，工艺覆盖度及市场占有率持续增长，带动单季度营业收入同比增加26%。公司一季度研发费用14亿元，同比增长37%。

平台化布局+高强度研发投入，不断筑牢护城河公司是国内布局最全面的平台型半导体设备厂商之一，主流前道工艺已覆盖刻蚀、薄膜沉积、立式炉/热处理、湿法清洗、离子注入、电镀、涂胶显影、键合等核心环节，可提供一站式工艺装备解决方案。研发端持续高强度投入，2025年全年研发投入73亿元，同比增长35%。技术成果加速兑现，PVD设备实现逻辑、存储、特色工艺、先进封装等主流晶圆制造场景全面覆盖，并完成第1000台整机交付，离子注入、电镀、键合等高端设备顺利落地，为国产中高端制程装备提供核心支撑。

投资建议

由于下游需求超预期，我们将公司2026-2028年收入上调至分别为497、617、752亿元（前值分别为492、610亿元），由于公司研发加码，归母净利润下调至分别为77、100、124亿元（前值分别为94、117亿元），最新收盘价对应 PE 分别为51x、39x、32x，维持“买入”评级。

风险提示

研发进度不及预期、产业竞争加剧、贸易摩擦加剧。