投资要点

2024 全年业绩符合市场预期：公司预计2024 年实现收入276.0-317.8 亿元，同比增长25.0-43.9%；实现归母净利润51.7-59.5 亿元，同比增长32.6%-52.6%，实现扣非净利润51.2-58.9 亿元，同比增长43.0%-64.5%。

2024Q4 公司实现收入72.5-114.3 亿元，同比-3.3%至+52.5%，收入中值为93.4 亿元，同比+24.7%；归母净利润7.1-14.9 亿元，同比-30.3%至+46.5%，归母净利润中值为11.0 亿元，同比+8.4%；扣非净利润8.5-16.2亿元，同比-9.2%至+72.6%，扣非净利润中值为12.4 亿元，同比+31.7%。

得益于公司CCP 刻蚀设备、PECVD、原子沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品形成批量订单，公司工艺覆盖度持续拓宽，市占率稳步攀升、经营效率不断提高。看好公司营收规模扩大，平台优势逐渐显现。

Q4 盈利能力受股权激励费用&研发费用资本化比例影响有所下降：

24Q4 公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为11.8%，同比-2.4pct/环比-9.2pct；主要系四季度计提相应股权激励费用，我们预计剔除股权激励费用影响后的归母净利率约20%，同比环比略有下降，主要系研发投入资本化率有所降低、计入费用的研发投入相应增加。

本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：1）刻蚀设备：

面向12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破PVD、CVD 和ALD 等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延炉：覆盖SiC 外延炉、硅基GaN 外延炉、6/8 寸多片硅外延炉等20 余款量产设备。5）清洗机：

单片清洗机覆盖Al/Cu 制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。

盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为58.7/78.0/100.2 亿元，当前市值对应动态PE分别为35/26/20 倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。