事件：伟星新材发布2024 年年报，在2024 年相对严峻的市场环境下，公司仍然实现收入的相对平稳，由于2023 年同期投资收益较高以及销售费用增加，公司净利润有所下滑。

2024 年实现营业收入62.7 亿元，yoy-1.8%；归母净利润9.5 亿元，yoy-33.5%。2024Q4公司实现营业收入24.9 亿元，yoy-5.3%，qoq+74.5%；归母净利润3.3 亿元，yoy-41.1%，qoq+15.7%。此前公司已公告业绩快报，公司年报业绩符合预期。

销量同比微增，毛利率小幅下降。2024 年公司实现塑料管道销售量30.0 万吨，同比增长2.3%，毛利率44.0%，同比下降2.29pct。分产品看，公司PPR 产品实现营收29.4 亿元，yoy-1.72%，毛利率56.5%，yoy-1.6pct；PE 产品实现营收14.2 亿元，yoy-6.9%，毛利率31.4%，yoy-2.9pct；PVC 产品实现营收8.3 亿元，yoy-8.1%，毛利率21.75%，yoy-5.95pct；主要包含同心圆系列防水、净水的其他产品营收10.3 亿元，yoy+12.9%，毛利率31.5%，yoy-2.7pct。公司PPR 业务零售为主，是公司较强护城河的体现，保持营收与毛利率基本持平；PVC 与PE 产品地产工程与市政工程占比较高，受市场需求下滑及竞争加剧，降幅稍大。

分红率进一步提高，股东回报进一步加强。2024 年年度公司拟分配每10 股派发5 元现金红利，合计派发7.86 亿元，叠加2024 年中期已每10 股派发1 元现金红利，合计派发1.57亿元，2024 年公司累积分红9.43 亿元，占公司2024 年归母净利润的99%。公司2022-2024 年度累计现金分红总额为31.56 亿元。公司商业模式壁垒较高，消费属性强，现金流量好，资本开支少，分红意愿强，股息率较高，股东长期回报稳定可靠。

投资分析意见：2024 年市场需求仍然低迷，行业竞争有所加剧，投资收益规模减少以及广州合信和浙江可瑞累积分别减值2126.1 万元和5271.1 万元，削弱了公司净利。但我们认为，公司经营久久为功，公司持续在品牌与渠道建设上的投入，以及长期稳健经营的管理理念，将有助于公司在高压环境中积蓄力量，厚积薄发。我们维持此前2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利12.0、14.3、15.5 亿元，对应市盈率16、13、12 倍，维持公司增持评级。

风险提示：行业竞争持续恶化，装修户数下降幅度超预期，成本超预期上涨。