事项：

公司公布2026年一季报，期内实现营收8.1亿元，同比降9.2%，归母净利润1.2亿元，同比增长5.1%，扣非归母净利润0.9亿元，同比降23.4%。

平安观点：

Q1业绩增长源于营业外收入，毛利率同比改善。一季度公司营收同比下滑，市场需求延续较弱态势；归母净利润同比增长但扣非归母净利润同比下滑，主要因一季度取得北京松田程公司的投资成本小于取得投资时应享有其可辨认净资产公允价值，产生2688万元收益所致。一季度毛利率41.4%，高于上年同期的40.5%，或源于公司积极推进稳价复价；研发与销售费用同比微降，但收入下滑导致销售费率同比略增。

财务状况依旧稳健，经营性现金流同比增加。期内经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，高于上年同期的0.8亿元，主要系本期支付职工薪酬及支付保证金减少所致。投资活动产生的现金流量净额为4.2亿元，高于上年同期的1.9亿元，主要系本期理财产品、定期存款到期赎回所致。

投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应PE为22.0倍、19.6倍、17.0倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）近期油价抬升，或将导致公司原材料成本上升，若价格未能有效传导，将影响公司利润率水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。