2026Q1 业绩符合预期。2026 年一季度公司实现营收8.13 亿元，yoy-9.20%，归母净利润1.19 亿元，yoy+5.08%，qoq 分别为-59.67%和-40.63%；扣非归母净利润0.88 亿元，yoy-23.43%；经营活动现金净流量1.23 亿元，yoy+45.22%。公司现金流量质量仍然较高。管道行业虽然仍受地产竣工下行影响，但公司业绩符合预期。

经营质地持续稳健，韧性突显。2026 年一季度公司毛利率41.40%，yoy+0.95pct，归母净利率14.64%，yoy+1.90pct，qoq+4.66pct。2026Q1，公司实现净资产收益率2.42，yoy+0.21pct, 管道行业虽然受地产竣工下行影响，但公司仍具备韧性以对抗下行周期。

成本压力期或加速行业出清。3 月以来原材料持续上涨，最近四周（2026 年4 月4 日-4 月25 日）PVC、PE、PPR 均价已分别涨至5142.50、9850.00、10877.50 元/吨，分别较2026年初前四周均价上涨626.33、3023.33、1887.50 元/吨，涨幅分别为13.87%、44.29%、20.97%。成本上涨对公司毛利率或有冲击，但我们预计或仍将有三重影响：1）短期销量或增长。公司以成本加成定价法积极推动涨价传到利润，或带动下游短期提前备货销量增长。

2）行业格局进一步改善。中小企业缺少品牌与渠道价值，或被动减产放弃市场份额，公司市占率有望提高。3）公司产品价格低频波动，成本大宗品高频波动，若后续油价下降带动成本回落，公司价格高位平稳，或产生超额利润。

稳健经营，中长期持续发展。我们看好公司立足高毛利的PPR 管道主业，推动同心圆业务防水与净水稳步增长，由“产品加服务”模式不断向“系统集成加服务”稳步转型，进一步增加公司产品附加值。公司为继续推动企业转型，2026 年重点工作目标为：1）聚焦并夯实零售赛道；2）推进业务转型提质，培育工程业务新动能；3)加速海外市场拓展；4）研产销服全面协调；5)持续激发组织活力，保障战略有效落地。

投资分析意见：2026Q1 公司业绩符合预期，并突显出其经营韧性以对抗行业下行周期。考虑2026 年市场需求或仍承压，成本扰动也增加了公司业绩的不确定性，我们维持公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年分别盈利8.5、9.6、10.8亿元，维持公司“增持”评级。

风险提示：成本扰动加剧，需求持续疲弱，系统集成推广慢于预期。