事项：

公司公布2026年三季报，期内实现营收31.2亿元，同比降7.4%，归母净利润5.4亿元，同比基本持平，扣非归母净利润4.1亿元，同比降16.15%；单三季度营收同比降5.2%，归母净利润同比降44.3%，扣非归母净利润同比降11.9%。

平安观点：

Q3收入降幅收窄，毛利率维持稳定。行业整体承压背景下，公司期内营收同比下滑，但Q3营收降幅持续收窄，尤其是毛利率环比Q2基本持平、维持42%高位，彰显公司议价权与经营韧性。Q3归母净利润同比下滑较多，主要是投资净收益拖累、为-0.5亿元，上年同期为0.6亿元；前三季度累计投资净收益为0.9亿元。前三季度销售费用由上年同期的5.0亿元降至4.5亿元，降本增效推进卓有成效。

现金流保持健康，负债率维持低位。前三季度经营性现金流量净额为7.3亿元，低于上年同期的9.5亿元，或与收入下滑有关；期末货币现金10亿元，应收账款4亿元，资产负债率仅23%，资产质量维持健康水平。

投资建议：维持公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6亿元、8.5亿元、9.8亿元，当前市值对应PE为17.8倍、15.9倍、13.8倍。考虑公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，分红慷慨，未来发展仍值得看好，维持“推荐”评级。

风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响，尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2）近期油价抬升，或将导致公司原材料成本上升，若价格未能有效传导，将影响公司利润率水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间