事件：

伟星新材发布2023 年年报：公司全年实现营业收入63.78 亿元，同比下降8.27%；实现归属上市公司股东的净利润14.32 亿元，同比增长10.40%。

观点：

公司管道业务收入下滑，盈利水平提升。2023 年，我国塑料管道行业总产量为1619 万吨，同比下降1.58%。从海外市场来看，塑料管道制品的出口总量有较大增幅，但出口单价下滑明显，根据最新海关数据，2023 年塑料管道出口量为103.76 万吨，同比增长15.91%；出口额为41.62 亿美元，同比增长2.22%。2023 年，伟星新材管道业务实现销售量2.94 万吨，同比下降9.53%。从盈利水平来看，2023 年公司管道业务毛利率有较大幅度提升，同比增长5.7个百分点至46.33%，主要是公司原材料采购成本总体低于上年同期，其中公司PVC 系列产品成本较上年同期减少30.20%，使得PVC系列产品毛利率同比提升12.56 个百分点。同时，公司PPR 系列产品、PE 系列产品毛利率分别同比提升3.46 和3.66 个百分点。

深耕零售业务，市占率提升。零售业务是公司营业收入和利润的重要来源，2023 年公司深耕零售业务，市占率提升3 个百分点以上。

目前公司在全国设立了50 多家销售公司，拥有1900 多名专业营销及服务人员，营销网点30000 多个，遍布全国各地。

“同心圆”产业链加速拓展，营业收入快速增长。公司围绕“同心圆产品链”战略，积极拓展室内防水、全屋净水等新业务，2023年公司防水等其他产品的营销收入同比增长35%以上。

高股利支付率彰显投资价值。4 月9 日，公司发布2023 年度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金红利8 元(含税)，共计派发12.57 亿元，股利支付率高达87.78%，彰显投资价值。

盈利预测及投资评级：公司管道业务市占率稳步提升，其他业务收入快速增长，同时公司高股利支付率彰显投资价值。我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润15.31 亿元、16.89 亿元、18.77亿元，对应PE 分别为16.71、15.14、13.62 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；原材料价格上涨超预期；市场需求不及预期；行业竞争加剧；其他不可控风险。