IPO概况：以23.80元的价格发行1350万股流通A股，其中网上发行1080万股（中签率为0.34%），网下为270万股（配售比例为1.23%）。发行价位对应2010年动态PE达30倍。

复合型防伪印刷铝板和防伪瓶盖是主要收入来源。公司主要从事复合型防伪印刷铝板、防伪瓶盖（铝防伪瓶盖、组合式防伪瓶盖）的生产、销售及相关业务，产品主要应用于白酒、保健酒、啤酒等酿酒行业产品的包装。公司在复合型防伪印刷铝板的市场占有率为30%，在铝防伪瓶盖的市场占有率为7%，均居各自细分市场第一且优势明显（公司防伪瓶盖产能为第二名企业两倍）。

收入稳定增长，较强的转价能力助毛利率稳中有升。公司近年收入持续增长（06-09年CAGR为12%），上游控制能力+行业龙头地位+下游谈判能力使公司拥有较强的转价能力，从而使公司毛利稳步提升。

竞争优势巩固龙头地位，国内外布局和下游市场扩张可期。凭借先进设备技术、业内唯一的一条龙服务体系以及规模优势，公司有望进一步巩固龙头地位。未来增长点主要在于优化区域市场布局、拓展国际市场、以及开拓国内啤酒、葡萄酒包装的防伪铝盖应用市场。

募投项目有助公司摆脱产能瓶颈，提升市场份额和综合毛利率。募投项目将缓解目前公司产能紧张的局面，投产后复合型防伪印刷铝板产能将达6500吨，瓶盖设计产能将达17亿只（其中铝防伪瓶盖13.5亿只，组合式防伪瓶盖3.5亿只），高毛利的铝防伪瓶盖产能扩张将进一步提升综合毛利率。 风险因素：原材料价格波动风险，募投项目市场风险。

合理股价为22.1-23.7元。公司有望依托产品和市场扩延及募投项目提前达产实现快速增长，预计其09-11年摊薄后EPS分别为0.53、0.79和0.94元。综合考虑可比公司的估值及新上市公司溢价，我们认为其2010年合理动态市盈率为28-30倍，对应股价为22.1-23.7元。近期上市发行的中小板公司首日平均涨幅较前期有所回升，丽鹏股份首日价格预计在28.2-30.9元。