PPP 模式确定性提高园林公司参与积极性,项目落地加速。PPP 项目需财政可承受能力论证,促使政府从以往债务方转变成权益方,项目支出纳入财政预算统筹安排(不超过10%比例),解决长期受诟病的地方政府支付信用问题,合同履约有保障,提高了园林公司参与积极性,项目落地加速,几家较大的上市园林公司签约(含框架)超过千亿。截至2016 年3 月底,财政部PPP 项目中心入库园林绿化项目165个,投资总金额1173 亿元,此外生态修复及旅游等下游投资也会为园林企业带来PPP 项目机遇。

PPP 模式相对BT 模式是巨大进步。PPP 模式凭借“公私合营”特性促使政府、社会资本、企业方共赢,整合参与方各自优势,提高了项目实施阶段的效率及后期运营效益。与传统BT 模式不同,优势主要体现在:1)PPP 项目需通过物有所值评价指引和财政可承受能力认证;2)PPP 项目纳入省级或国家财政部项目库;3)通过人大会议,纳入一般财政预算。由于项目发包方不再是地方融资平台,负债约束更多,财政收入保障和统一管理增强,并评估项目还款能力,收款保障显著改善。此外,PPP 项目通过物有所值评价,社会资本对项目选择更严格,可执行性强。

政策补贴助力掘金海绵城市建设。根据中央财政发布《海绵城市试点通知》提出对海绵城市建设试点给予专项资金补助,从而可享受到政府对海绵城市建设专项资金支持(试点城市每年4-6 亿元补贴,PPP项目额外增加10%),项目推进如虎添翼。以东方园林为代表的市政园林公司逐渐将业务范围纳入海绵城市建设,凭借自身完善的技术体系和产业链体系快速成长为海绵城市PPP 领域龙头企业。2015 年以来东方园林以PPP 模式承接海绵城市建设订单约200 亿,是2015 年收入的3.7 倍,未来海绵城市业务有望占比提升。

投资建议:重点推荐东方园林(拥有超强PPP 人才团队,在手400亿生态PPP 合同(可执行性大大增强,目前8-9 个项目已开工执行),公司是A 股规模顶级海绵城市公司,未来目标做国内最大环保公司,当前盈利预期差极大、仅21 倍PE),铁汉生态(PPP 带来业绩快速增长,看好下游旅游运营逻辑,26 倍PE),关注美晨科技(业绩有望大幅超对赌目标,仅22 倍PE)、丽鹏股份(园林PPP 显著增厚业绩,定增动力强,二维码瓶盖业务开始发力)、美尚生态(并购金点园林后区域优势及业务领域延伸;生态修复占比高)。

风险提示:宏观经济风险、PPP 项目落地不达预期等。