一周随笔:节前一周建筑大幅跑输市场,尤其PPP明显回调,我们当前主要看法:1)9月4日周报“PPP纠结情绪变浓”,9月11日“PPP短期防御为主”,基于我们判断PPP板块行情阶段性见顶的两个触发条件,一是系统性风险,二是下一个热点出现。系统性风险是本轮调整触发因素,而上周加速调整是受三季报窗口期产业资本减持影响,根本原因却是筹码结构的不均衡。2)第二波机会正在孕育。PPP投资逻辑并未发生根本变化,PPP持有者的筹码结构正走向新均衡,一旦这个条件形成,那就万事俱备,只欠东风催化了。3)三季报或者年报很可能成为有效催化剂。PPP经历了典型主题投资的全阶段行情后,政策性催化会逐步减弱,业绩催化变得关键。PPP特点决定了“业务占比越高,财务报表改善越明显”,多数企业是从2016年大量签订PPP订单,半年以上的落地周期,我们认为四季度报表有望出现明显改善。当然PPP布局较早的标的,三季报也有望出现明显改善。4)我们认为PPP后续投资机会主要关注,一是真正受益(报表改善幅度大、或订单承接能力强)的个股,二是市场存在较大预期差的个股。

行情回顾总结。单周中信建筑指数下跌3.40%,跑输同期上证综指0.96%的周跌幅。年初至今建筑指数累计跌幅为14.42%,略好于同期上证指数15.10%的跌幅,在29个行业中位居14/29。分板块看,工程咨询板块表现最好,单周涨幅为0.22%,其次是石油工程,单周涨幅为-0.99%;涨幅末三位是钢结构、专业工程和园林,涨幅分别为-5.69%、-5.21%和-4.92%;化学工程板块涨幅为-1.03%,装饰板块涨幅为-1.97%,房建单周涨幅-2.05%,基建板块单周涨幅为-3.29%。

上周重点新闻公告及本周大事提醒。1)十一黄金周期间,武汉、深圳、苏州等14个城市出台房地产限购政策,2)10月1日人民币正式加入SDR。3)9月份中国官方PMI为50.4%,与上月持平,制造业保持平稳。4)中钢集团债务重组方案正式获批。本周大事提醒:股东大会(龙建股份、正平股份、全筑股份、普邦园林、广田集团、苏交科、蒙草生态)。

投资策略:PPP筹码结构正在走向新均衡,地产调控的密集出台在一定程度上损伤地产后周期逻辑,人民币进入SDR利好国际工程板块,进入了精选个股阶段。我们当前依然建议关注中钢国际、隧道股份、金螳螂、铁汉生态、中国建筑、中工国际。

风险提示:订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。