一周随笔：大建筑行情的看法：1）9 月中旬建议提高建筑股配置的主要理由是估值较低、滞涨、刺激基建稳增长、建筑央企在PPP 业务中的突出竞争优势等，近期叠加了部分新的预期，包括地产调控后对基建投资刺激预期、国企改革预期（混改6+1）、人民币贬值预期、“一带一路”配套政策落地等。2）基本面可支撑目前估值。建筑央企业绩处于稳定状态，但新签订单开始呈现加速态势（海外及PPP 是主要原因），估值处于相对较低水平，中国建筑/中国铁建PEG 均在1以下。3）大盘空间决定大建筑持续性，滞胀且有自下而上逻辑支撑的标的或是配置首选。大建筑投资机会一般来自于两种，一是牛市逻辑下的估值提升机会，二是板块轮动下的估值提升机会。本轮大建筑行情是补涨叠加新的政策预期驱动的，并非牛市逻辑，因此在中国交建本月涨幅30%、中国中铁/中铁二局/中国铁建等涨幅超过20%的当前，没有进一步政策催化下，市场追高意愿不足。我们认为当前时点可以优先选择前期滞胀、由新逻辑支撑的标的，比如隧道股份、中工国际等。另外，我们认为PPP 投资开始进入精选个股阶段，人民币贬值预期下国际工程依然值得重点关注。

行情回顾总结。单周中信建筑工程指数上涨6.73%，继续大幅跑赢同期上证综指0.97%的周涨幅。年初至今，建筑指数累计跌幅为4.81%，好于同期上证指数12.67%的跌幅，在29 个行业中位居5/29。分板块看，上周房建板块表现最好，单周涨幅为12.28%，其次是基建，单周涨幅为11.97%；涨幅末三位的是园林、工程咨询和钢结构，单周涨幅分别为-3.55%、-2.22%和0.22%；专业工程单周涨幅4.99%，化学工程板块单周涨幅为4.70%，国际工程板块单周涨幅为4.61%，装饰板块单周涨幅为3.29%。

上周重点新闻公告及本周大事提醒。 1）3 季度GDP 同比增长6.7%，1-9 月固定资产投资同比增长8.2%；2） 9 月新增社融1.72 万亿，环比上升2604 亿，同比多增3638 亿，M2 由上月11.4%回升至11.5%；3）中工国际前三季度营业收入49.94 亿元同增4.43%，实现归母净利润7.12 亿元同增23.07%；4）东方园林前三季度实现营收50.12 亿元同增46.39%；实现归母净利润5.17 亿元同增97.02%。本周大事提醒：股东大会（西藏天路），财报披露（铁汉生态等公司）。

投资策略： PPP 继续乐观，配置重点开始倾向新增PPP 预期标的，适当提高国际工程板块配置。我们建议关注中钢国际、隧道股份、中工国际、金螳螂、铁汉生态、中国建筑。

风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。