事件

根据媒体公开报道：2 月3 日，“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行，成为市场首单落地的PPP 资产证券化项目，为国内PPP 项目资产证券化的深化发展提供了极强的借鉴意义。

简评

PPP 资产证券化首单落地，风口再起。

我们认为此次专项计划案例是，国家大力支持PPP 项目的直接反映。2016 年12 月26 日，国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，共推PPP 项目资产证券化融资。

在PPP 规模上，财政部于2016 年9 月组织完成了第三批示范项目的评审工作中，共有516 个示范项目脱颖而出，占全部申报项目的44%，投资总额逾1.17 万亿；相较于第二批示范项目，项目数量翻番，投资额增加逾八成；其中，生态建设和环境保护类项目共计46 个，投资总额810.56 亿，项目数量占比8.9%，投资总额占比6.9%。

推荐岳阳林纸：收购凯胜园林+PPP 大单在手。

（1）岳阳林纸2016 年公告拟以6.46 元/股的价格，非公开发行数量不超过3.55 亿股的股票，拟募集资金总额不超过22.94亿元，其中作价9.34 亿元收购凯胜园林100%股权，切入生态园林。2016 年11 月2 日，公司非公开发行申请获得证监会审核通过。（2）一方面，中国纸业能够为凯胜园林提供充足的资金支持，其国有背景能够帮助凯胜园林获取PPP 等方面的项目支持。另一方面，2016 年4 月公司与宁波国际海洋生态科技签订的120 亿PPP 项目正是央企背景拿单优势的突出体现。公司有望持续借力PPP 获取订单，保障业绩增长。

推荐丽鹏股份：收购华宇园林，瓶盖与园林PPP 双主业并进。

（1）2014 年公司通过发行股份及支付现金方式收购华宇园林100%的股权，开启包装业务和园林业务的双主业发展新模式。

华宇园林为国内成立早、资质高、业务体系成熟、管理优秀的全产业链综合性园林绿化企业，在重庆园林市场具有广泛的市场知名度。公司业务发展迅速，在重庆园林行业中具有较强竞争力，并逐步扩展到全国区域。华宇园林承诺2014 年-2017 年扣非净利润分别不低于1.05 亿元、1.30 亿元、1.69 亿元和1.98 亿，2014 年和2015 年分别实现净利润1.10 亿和1.35 亿，2016 年上半年完成净利润6577.09 万，我们预计2016 年业绩承诺大概率可以兑现。

（2）公司2016 年7 月公告以不低于5.19 元/股价格募集资金7.81 亿元，其中3.3 亿用于巴中市巴州区津桥湖城市基础设施和生态恢复建设PPP 项目，2.9 亿用于安顺市西秀区生态修复综合治理PPP 项目，6000 万用于瓶盖二维码技术升级改造项目。目前此次新股发行已经完成上市，最终发行价格为7.52 元/股，募集资金7.81亿。随着定增资金到位，公司PPP 项目推进有望加快，园林生态业务的业绩有望加速确认。

投资建议：

岳阳林纸通过资产置换剥离业绩较差的制浆子公司，加之子公司业务开拓顺利，产能释放措施推进，2016上半年扭亏为盈。通过收购凯胜园林，全面布局产业转型；签约PPP 项目大单，并受国改驱动，未来有望进一步提升盈利水平，发展前景看好。按照公司定增之后的总股本13.98 亿股计算，我们预计公司2016 年备考利润1.5 亿（0.3 亿造纸盈利额+1.2 亿凯胜园林盈利额），2017 年净利润3.5 个亿（0.5 亿造纸盈利额+1.5 亿凯胜园林盈利额+1.5 亿科技城新订单贡献），PE 分别为58 倍，25 倍。保守按照平均10%净利润率的话，5 年120 亿订单，对应净利润12 个亿，2018-2019 则是公司释放高峰阶段。维持“买入”。

丽鹏是国内首家上市的防伪瓶盖制造企业，瓶盖产能20 亿个，市占率达到10%。2014 年公司收购华宇园林积极探索园林PPP 业务模式，打造“瓶盖+园林”业务双主业，我们预计公司2016-2017 年净利润分别为1.73、2.25 亿，EPS 分别为0.20、0.26，PE 分别为36、28，公司当前市值63 亿，公司2016 年11 月定增价格7.52 元，提供一定安全边际，维持“买入”。