投资提示

过去三周A/H 股有色板块-5.3%/-8.5%。社会融资总额超预期和地产调控扩大导致市场情绪转向谨慎，而美联储提前退出QE 的可能性加大亦令金属价格承压。因此我们短期对A/H 股有色板块维持谨慎，认为两会前将继续调整，而两会将是关注焦点，若政策导向仍以稳增长为主，则板块有望找到支撑，若对增长质量的强调超预期，则强周期品种将继续面临下行压力。股票方面，循环类的格林美排序在前，其次是战略性小金属的厦门钨业、包钢稀土。江铜A/H、中金岭南、驰宏锌锗、山金、中金、紫金A/H 以及招金等多将继续调整，排序靠后。建议关注3 月初的两会，国内1-2 月的经济数据以及美国3 月初自动减支的进展等。

理由

国内地产调控再加码，美国退出QE 时间分歧增大。国务院近日出台地产调控“国五条”，包括限购统一化、差别化信贷和扩大房产税试点等，时点比预期略早；此外，1 月社会融资总额增速过快（超过去年同期的2.5 倍，银行表内表外同时开足马力放水）使市场对政策预期转向谨慎。另外，美联储关于QE 退出时间的分歧加大，引起市场普遍担忧，中金宏观组认为QE 持续全年仍是大概率事件，但下半年减小资产购买规模的可能性增加。欧洲经济依然疲弱，去年4QGDP 环比继续收缩，且幅度大于2Q 和3Q，日本则扩大量化并采用各种刺激政策推动经济复苏。

环保主题将是近期市场热点，小金属有望迎来消费旺季。近期环保事件频发，节能环保将成为两会的重点议题，相关政策力度有望加大，格林美、怡球资源（未覆盖）、贵研铂业（未覆盖）以及港股齐合天地（未覆盖）等循环经济类股票有望迎来催化剂，排序在前。3 月后，部分小金属将迎来消费旺季，价格有望企稳，其中钨价上三周上涨4.5%，建议重点关注厦门钨业。稀土价格短期继续筑底，但下行空间有限，经过4 个月停产后，库存也已得到一定消化，价格有望随旺季到来而回升，稀土整合政策执行力度加大的预期也将继续贯穿全年，关注包钢稀土。

基本金属和黄金价格承压，该类股票短期继续调整概率较大。市场对中国政策收紧和需求放缓的担忧，以及对美联储宽松货币政策退出的疑虑将继续抑制基本金属价格。黄金方面，受QE 可能提前结束，美国自动减支（3 月初）和债务上限谈判（5 月中）有望解决，美国国债评级下调风险降低，以及下半年美国经济将继续好转等预期的影响，金价继续调整的可能性较大。因此，我们认为江铜A/H、中金岭南、驰宏锌锗等基本金属股以及山金、中金、紫金A/H和招金等黄金股短期仍有下行的风险。

投资建议

A 股方面，循环类和小金属等新兴类股排序在前，短期回避基本金属和黄金股。两会临近，环保主题股将继续成为市场热点，继续重点关注格林美，也可关注怡球资源、贵研铂业以及齐合天地（均尚未覆盖），其次是有望迎来消费旺季的厦门钨业和包钢稀土。基本金属和黄金排序靠后，短期建议回避。

H 股方面，覆盖股票均将继续盘整，紫金和招金下行风险更大。洛钼H 在上涨2 个月后，近三周下跌11%，目前PE为15.0 倍，消费旺季对钼价有一定支撑，但上行空间有限，股价短期将继续震荡盘整。江铜H 连续三周回调（-11%）,目前PE 为11 倍，短期受铜价下跌影响将继续盘整，但如果回调至17 元之下（约10%下跌空间），则开始逐步具有吸引力。紫金H 和招金已盘整超过4 个月（-17%/-28%）,目前PE 分别为8.3/12.7 倍，金价料将继续走弱，短期股价下行压力依然较大。中铝H 盈利大幅亏损且与蒙古煤炭纠纷难以顺利解决，排序仍然最后。

风险提示

全球经济出现大幅下滑，金属价格显著下跌。