事件描述

东山精密发布2024 年报：2024 年，公司实现营业收入367.70 亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润10.86 亿元，同比下滑44.74%，业绩大幅下滑主要是公司对LED 业务优化运营管理，对部分低效设备进行整合和优化，产生1.64 亿资产处置损失，并对相关资产计提了5.95亿资产减值损失，剔除该部分因素的影响，2024 年度净利润同比下降约5%左右。

事件评论

各板块稳健运行，新能源业务成未来发展的强劲引擎。分产品来看：（1）电子电路产品：

实现营收248.01 亿元，同比增长6.62%，占营收比重为67.45%，实现毛利率18.34%，同比-2.45pct，保持稳定增长；（2）触控面板及液晶显示模组：实现营收63.70 亿元，同比增长31.02%，占营收比重为17.32%。实现毛利率3.32%，同比+1.55pct，增长稳定；（3）精密组件产品：实现营收45.40 亿元，同比增长9.08%，占营收比重为12.35%，实现毛利率14.30%，同比+3.59pct，毛利率大幅增长主要系前期为拓展新能源汽车结构件业务，投资新建的昆山和盐城生产基地在24 年上半年相继投产，主要客户都实现批量生产，提高了毛利率水平；（4）LED 显示器件：实现营收7.68 亿元，同比下滑35.48%，占营收比重为2.09%，实现毛利率-40.94%，同比-14.27pct，毛利率大幅下滑主要系行业整体需求不及预期，竞争加剧，销售额及产品单价进一步下降，产能利用率持续降低。此外，公司新能源业务实现收入86.5 亿元，同比增长36.98%，占公司营收比重达到23.52%。

其中车载 FPC、液冷板、电池壳体、车载显示等产品已在行业中建立起优势地位，获得客户们的广泛认可。

端侧AI+汽车智能化趋势驱动成长，FPC 增长动力强。展望后市，智能手机功能创新叠加AI 技术的发展为FPC 带来增量需求，近几年AI 技术快速发展，越来越多的智能手机厂商开始推出AI 手机，手机功能创新和集成度的提升驱动单机FPC 用量快速增加，且对更精细化FPC 产品需求提升。在此过程中，行业头部FPC 厂商积极进行资本投入，市场竞争力快速提升，有望获取更多的市场份额。 此外，在汽车电子领域，电子化水平的提升带动电子元器件的需求量扩大，对连接电子元器件所需的线路载体的数量相应增加，车用FPC 需求将进一步增长。据iFixit 数据，预计新能源车单车FPC 用量将超过100 片以上，其中电池电压监测FPC 用量可高达70 片。

维持“买入”评级。公司PCB 业务稳中有升，新兴业务开启第二增长极。随着公司在新能源业务中持续加强与特斯拉协同合作，运营效率逐步提升，利润中枢有望进一步抬升，光电显示业务预计于2025 年看到大幅修复，基本面或将实现较大改善。2025 年作为苹果AI 手机创新大年，产业链将迎来历史性机会，硬件创新环节的业绩弹性不容小觑。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润35.35 亿元、46.10 亿元和56.28 亿元，对应当前股价PE 分别为12.20 倍、9.35 倍和7.66 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术创新不及预期；

2、下游需求增长不及预期。