事件概述

公司发布2026 年中报，26H1 实现营收277.98 亿元，yoy+63.95%，归母净利润29.57 亿元，yoy+290.09%，扣非归母净利润24.8 亿元，yoy+277.52%，毛利率20.15%，yoy+6.56pct，净利率10.74%，yoy+6.27pct；

公司26Q2 实现营收146.6 亿元，yoy+75.51%，qoq+11.59%，归母净利润18.47 亿元，yoy+511.3%，qoq+66.41%，扣非归母净利润14.2 亿元，yoy+446.16%，qoq+34.08%，毛利率20.89%，yoy+7.85pct，qoq+1.56pct，净利率12.69%，yoy+9.07pct，qoq+4.13pct。

传统业务保持稳定，光模块业务实现较大增长26Q2 公司在传统业务保持稳定的基础上，光模块业务整合效应初步显现，新增产能的爬坡及新客户的导入符合预期，收入与盈利实现较大增长。同时公司前期布局的数据中心相关产业投资逐步形成收益，有效增厚当期整体利润。索尔思并表后已成为公司新利润增长极，公司“光模块+AIPCB”双轮增长优势显著。

把握AI 算力产业机遇，光模块+AIPCB 业务开启新成长1）光模块领域：26H1 实现营收53.51 亿元，毛利率达39.33%；索尔思是全球为数不多的光模块+光芯片一体化布局的企业之一，采用IDM 模式实现核心环节自主可控，且是国内少数具备100G 和200G EML 光芯片量产能力的企业。当前高端EML 光芯片供应紧缺、对外依存度较高的行业环境下，索尔思的这一能力使其在产能调配和交付响应上具备突出优势。同时，公司正在积极推进硅光方案与自研EML 两条技术路线并行的光模块，多元布局应对光互联技术迭代，为下一代高速率产品升级做好技术储备。在产能扩产方面，索尔思同步加快EML 光芯片和光模块产能建设，有效匹配下游客户放量节奏与行业需求增长趋势。2）PCB 领域：26H1 实现营收125.3 亿元，yoy+13.29%，毛利率18.8%，yoy+1.25pct；在消费电子领域，随着AI 终端、折叠屏等产品的创新驱动导致FPC 用量与单机价值持续提升，公司依托全球第二的MFlex 产能与技术基础，为传统业务提供了稳健的现金流与利润支撑。在AI 算力硬件领域，行业增长重心正加速转向高多层板与高密度互连板，公司凭借Multek 具备超高多层的专业制造能力，并果断投入资源扩充高端产能，精准把握AI服务器PCB 价值量显著高于传统产品的历史性发展机遇。PCB 行业在消费电子高端化与AI 基础设施化两大趋势下的深刻变革，为公司实现了从FPC 龙头向高端PCB 全品类供应商跨越打开了重要的发展窗口。

投资建议

考虑到公司光模块及AIPCB 在AI 带动下增速极快，我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为81.63/187.73/285.67 亿元（此前预计2026/2027/2028 年归母净利润分别为75.38/148.35/237.18 亿元），按照2026/8/23 日收盘价， PE 为45.1/19.6/12.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。