公司介绍：公司作为国内领先的无人机及新材料企业，其无人机业务以彩虹系列为核心，涵盖中高空长航时无人机及机载武器，内销与军贸市场均表现强劲。公司是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的企业，其“机弹一体化”作战体系优势显著。同时，公司积极布局多用途模块化导弹，有望成为新的增长点。

无人机交付节奏波动，叠加新材料业务受阻，公司业绩下滑明显

23 年全年公司营业收入为28.66 亿元（同比-25.70%），归母净利润为1.53亿元（同比-49.96%）。24 年前三季度，公司的营业收入为12.90 亿元（同比-24.82%），归母净利润为0.06 亿元（-95.65%）；公司的销售毛利率为23.74%，同比-0.38pct，保持稳定；净利率为0.33%，同比-8.06pcts，或由于无人机产品交付节奏受影响，以及新材料产品收入利润下降所致。

多款无人机领先市场，功能光学膜多元拓展

公司的主营业务包括无人机和新材料两大板块。在无人机业务方面，公司专注于中大型无人机及特种用途无人机的研发与生产，推出了彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5 等多款成熟产品，已在国内外市场占据领先地位。同时，航天彩虹的新材料业务涵盖功能聚酯薄膜和光学膜，致力于高科技膜领域的技术创新，产品广泛应用于光伏、电子、汽车等行业。

推进新型无人机研制，攻坚多用途模块化导弹

研发端，公司积极推动多个新型无人机项目的研制，包括CH-4 增强型、CH-5 改进型和隐身无人机等。此外，公司还研发多用途模块化导弹，这一新型导弹系统具备高度的灵活性和多样化应用，填补了国内空白，增强了公司在国防领域的竞争力，预计将在未来的作战场景中发挥重要作用。

盈利预测：公司是国内军用无人机头部企业，新业务打造第二曲线，中长期业绩可期。预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.06、3.54、4.52亿元，对应EPS 分别为0.11、0.36、0.45 元，对应PE 为200.35、60.08、47.04 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：国内需求不及预期风险、军贸节奏风险、原材料价格波动风险