事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营收15.23亿元，同比+18.02%；归母净利润606 万元，去年同期为617 万元；扣非归母净利润-540 万元，去年同期为-770 万元。公司3Q25单季度收入同环比明显改善，兑现拐点预期。

3Q25 营收同环比大幅提升，汇率波动影响利润水平

根据公司中报披露，无人机需求或在2H25 迎来拐点，3Q25 公司兑现业绩拐点预期。单季度看，3Q25 公司实现收入7.12 亿元，同比+162.5%，环比+43.6%；归母净利润655 万元，去年同期-0.60 亿元；扣非归母净利润682 万元，去年同期-0.61 亿元。利润率方面，3Q25单季度毛利率同比下降3.8pct 至16.1%，2025 年前三季度毛利率同比下降3.9pct 至19.9%。由于人民币对美元汇率波动，公司前三季度财务费用较去年同期增加1776 万元，一定程度上影响利润水平。

内装+军贸双引擎，看好公司长期发展潜力

正如公司25 年中报预测，国内需求的不确定性已接近尾声，需求拐点已在三季度出现。同时，展望海外需求，伴随国际冲突延续和全球高军费投入，未来2 年全球军贸市场将进入实质性的上行周期，同时亚洲和非洲定制化产品&服务的需求预计将进一步推动公司无人机业务增长，我们看好公司长期发展潜力。

合同负债大幅增长，积极备货迎接需求拐点

截至3Q25 末，公司合同负债较年初大增145.5%至0.85 亿元；同时，公司存货13.23 亿元，较年初增长26.75%，预付款项3.06 亿元，较年初增长95.44%，公司积极备货迎需求拐点。

投资建议：

我们预计公司25/26/27 年净利润分别为2.68/3.79/4.57 亿元，增速分别为204%/41.5%/20.6%。考虑公司在中大型无人机及其配套载荷领域的龙头地位，我们给予公司12 个月目标价为26.80 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：军贸需求波动，产品降价，汇率波动等。