Q3 经营利润环比增长，资本结构持续优化，维持“买入”评级10 月28 日，公司发布2021 年三季报：公司2021 前三季度实现营收47.23 亿元（+10.36%，皆同比2020 年同期），归母净利润2.10 亿元（+70.5%），扣非净利润2.25 亿元（+84.09%），经营性现金净流量2.86 亿元（-44.55%），EPS0.12 元/股（+0.04 元/股）。2021Q3 实现营收16.25 亿元（+3.03%，皆同比2020 年同期），归母净利润0.57 亿元（-34.32%），扣非净利润0.81 亿元（同比2020Q3-6.27%，同比2019Q3+2.15%），经营性现金净流量0.77 亿元（-34.27%）。公司业务结构、治理结构皆理顺，其医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.80/3.51/4.37 亿元，EPS 分别为0.14、0.17、0.22 元/股，当前股价对应P/E 分别为49.3/39.3/31.6倍，维持“买入”评级。

旗下医院维持稳健经营，持续偿还银行借款优化资本结构公司Q3 收入增速放缓预计与贵州肿瘤医院仍致力于规范化、精细化管理有关，待贵州肿瘤医院完成收入结构调整后有望恢复增长，预计公司旗下其他医院稳健增长，经营向好。利润端看，Q3 由于营业外支出大幅增加导致归母净利润增速下降，剔除非经常性损益影响后，公司Q3 扣非净利润环比增长6.4%，经营业绩符合我们之前的预期。从盈利能力来看，毛利率方面，2021Q3 毛利率为21.75%(同比2020Q3-2.04pct，同比2019Q3-0.50pct)，鉴于公司于2021 上半年完成对光正医药物流、大东医药的收购，导致公司医药流通收入占比提升，从而毛利率有所下降，预计医疗服务板块盈利能力仍然实现提升。2021Q2 以来，公司持续偿还银行借款（Q2 偿还11.8 亿元，Q3 偿还6.8 亿元），短期借款从2021 年初的34亿下降至Q3 末的16 亿，公司整体资产负债率从2021 年初的46.5%下降至29%，实现了资本结构的持续优化，并明显降低了财务费用率。公司偿还借款的资金主要来自于2021 年6 月定增募集的15.12 亿元，截至2021Q3 末，公司现金及现金等价物余额为7.95 亿元，较为充足。

风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预