1Q22 业绩基本符合我们预期

公司公布1Q22 业绩：实现收入15.78 亿元，同比增长8.10%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长6.02%，业绩基本符合我们预期。

发展趋势

1Q22 业绩基本符合预期，业务优势不断凸显。公司1Q22 实现收入15.78亿元，疫情影响下仍保持增长态势；利润端，1Q22 公司实现归母净利润7,348 万元，同比增长1.80%；扣非归母净利润7,268 万元，同比增长6.02%。公司以医疗服务为核心、辅以医药流通及特色中医药的主要业务架构，持续赋能业绩稳健增长。我们认为随着国内疫情逐步缓解，核心业务有望出现恢复性增长，同时公司正积极推动医院业务药品耗材集中采购落地，规模效应下有望享受较强议价能力，贡献较可观利润增量，带动公司业绩进一步向好。

核心医院持续特色学科打造，医药制造内生稳健发展。1）医疗服务：公司积极推进“同质化发展、一体化管理”，打造区域旗舰医院、发展优势学科建设。白云医院胸痛中心2021 年顺利通过网上“基转标”认证，2022 年4 月又获得“中国基层房颤中心”授牌；白云医院于2022 年3 月举办心衰中心建设启动会，持续打造特色学科，提升公司竞争力。2022 年医院将继续集团化管理模式，推进医教研协同发展，发挥“医疗服务+”平台优势，并全面加强人才队伍建设和内控管理。2）医药制造：关节克痹丸产业化技术研究在2021 年完成了所有研究任务并实现产业生产，2022 年有望持续加强新市场开发；道地药材黄精高端产品研发工作有序开展，中药饮片生产智能化建设持续推进。我们认为公司有望通过对重点品种加大推广力度，打造以中药饮片为核心、大健康产品和中药材贸易为辅的一体两翼产业平台，实现稳健增长。

经营指标保持稳健。1Q22 公司毛利率19.4%，同比减少1.7ppt；销售费用率5.8%，同比减少0.4ppt；管理费用率6.7%，同比增长0.1ppt。1Q22 公司归母净利润率4.7%，同比减少0.3ppt。我们认为公司核心业务利润率后续有望保持稳定并逐步向好。

盈利预测与估值

我们维持2022-23 年预测EPS 分别为0.17 元、0.21 元，当前股价对应2022-23 年26.9 倍、22.1 倍P/E。维持“跑赢行业”评级及目标价7.37元，对应2022-23 年42.3 倍、34.8 倍P/E，较当前股价有57.5%的上行空间。

风险

医疗服务政策变动；医院爬坡及管理改善不及预期；突发医疗事件风险。