投资要点

事件：

公司公布2016 年业绩快报：实现营业收入18.43 亿元，同比增长4.41%，实现利润总额2.07 亿元，同比增长774.97%，实现归母净利润1.73 亿元，同比增长473.26%，对应EPS 为0.14 元。

点评：

收入回升趋势持续，17 年景气仍在。16 年3 月以来，国内粗钢产量连续10个月实现正增长，表明耐材下游需求持续回暖。在需求端的带动下，公司单季收入逐季上升，Q1-Q4 单季收入增速分别为-3.4%、3.8%、6.9%和10.8%。

预计17 年外部环境仍较为稳定，同时15、16 年公司休生养息，资产负债表结构有所优化，为规模实现新一轮扩张打下扎实基础。

物流成本提升致Q4 利润略低于预期。公司Q1-Q4 单季净利润0.29、0.53、0.58、0.32 亿，对应增速则分别为-41.3%、13.3%、23.6%和117.0%，Q4 单季利润规模低于预期导致全年净利润低于三季报预测区间【1.8，2.2 亿】，主要因物流成本上升所致，预计后续随着产品价格提升费用压力有望缓解。

投资建议：

短期看，耐材行业景气正底部向上，龙头休生养息，蓄势待发。目前板块处于左侧位置，建议投资者逐步布局。

中长期看，耐材行业属于“大行业，小公司”，行业将随着下游的供给侧改革实现龙头企业的集中度提升。假设未来每年粗钢产量由15 年的8 亿吨下降至7 亿吨（-12%），对应耐材市场容量约400-450 亿，对应当前濮耐、利尔收入其市占率仅6%、4%，具备较大提升潜力。

公司勇于创新，首创“合同能源管理”模式，盈利水平处于行业领先，我们预计16-18 年EPS0.14、0.19、0.25 元，“增持”评级。

风险提示：钢铁投资需求严重下滑，海外贸易摩擦增加。