事件：

2018 年基金半年报已发布完毕，我们对基金持有的重仓股中建筑建材行业的情况进行分析。

观点：

1. 建材板块基金重仓持股数下降幅度和持仓数位列27 个行业倒数第二

2018 年2 季度基金重仓股中建材行业的持股数为3.80 亿股，仅高于倒数第一的休闲服务行业额2.36 亿股。2018 年2 季度减持股数为0.96 亿股，减持幅度为20.17%。对于地产行业的预期悲观和基建行业持续的低迷是2 季度基金减持的主要原因。

2. 建材板块2018Q2 基金重仓股持仓基金数、持股数和市值占比持续下降

2018 年第2 季度建材行业各基金持仓占比继续下降。基金持股数占比从第1 季度1.56%下降至第2 季度的0.96%；市值占比从1 季度的0.98%下降至2 季度的0.50%。从2017 年第4 季度在基金持仓建材板块达到4年来的高点后，仓位连续两个季度持续下降，行业结束了持续3 年多的仓位上升趋势，并且出现快速的仓位的下降。

持有建材板块的基金个数在2018 年2 季度由1 季度的642 只下降到446 只，同样也是从2017 年4 季度的690 只基金重仓持有的高峰值后开始连续两个季度的下降。

3.龙头白马股成为减持的重要标的，低关注龙头获得增持

2018 年第2 季度，基金重仓股中建材板块的个股大部分被减持。重仓的个股有冀东水泥、华塑控股、中兵红箭、上峰水泥、北新建材、万年青、同力水泥、兔宝宝、鲁阳节能、冠福股份、融捷股份、塔牌集团、东方雨虹、伟星新材、海南瑞泽、帝欧家居、大禹节水、长海股份、道氏技术、中国巨石、方大炭素、海螺水泥、华新水泥、亚泰集团、旗滨集团、惠达卫浴、坤彩科技。

以上重仓股持股数中除了华塑控股、鲁阳节能、塔牌集团、东方雨虹、海南瑞泽、帝欧家居、长海股份增加外其他股票均被减持。

从持股基金个数看，华塑控股、东方雨虹、鲁阳节能、塔牌集团、伟星新材、帝欧家居、海螺水泥、华新水泥持股基金个数2 季度较1 季度有所增加外，其他均减少。

可以看到2018 年2 季度龙头白马股成为主要的减持对象，这也符合我们2018 年年度策略的判断：2018 年行业处于高景气当中，但是边际的改善变弱，代表这行业趋势的龙头公司股价的弹性也会变弱。这主要是市场对于下半年的行业预期悲观所致。华新水泥和海螺水泥持股数下降，但持有基金家数增加，说明有些超重仓基金减持和一些基金看好重仓持有，也代表了市场对于水泥股的一定分歧。

而一些低关注的龙头和次龙头公司获得增持像塔牌集团、长海股份和鲁阳节能等。另外家装相关需求的公司获得增持像帝欧家居、惠达卫浴、伟星新材。

4.投资建议：关注业绩支撑下的龙头公司的超跌估值修复和消费类建材机会从需求端看，2018 年上半年驱动行业的三四五线地产和房地产商的加速开工的驱动因素正在减弱，行业处于景气度高位，边际改善空间有限，并且可能存在下降的不确定性。但是2018 年是中国的防风险年，政府主动而为的去杠杆，不会导致需求的不可控下滑，特别是美国加息和中美贸易战带来的外部不确定性使得政府的政策更加相机审慎。

在2018 年下半年需求不会发生大幅下滑的情况下，我们建议关注业绩支撑下的估值修复机会，关注龙头公司的超跌反弹和消费类建材的相关机会，从下而上选择个股，建议关注海螺水泥、华新水泥、伟星新材、福耀玻璃、中国巨石和濮耐股份等。

风险提示：需求旺季改善低于预期。