2020 年三季度在基建刺激、下游赶工需求和集中度提升等因素的催化下，预计玻璃、防水、管材等行业龙头公司业绩同比实现大幅增长。展望四季度，龙头公司凭借自身优势将获取更多B/C 端需求份额，盈利能力料将持续恢复。

水泥行业：雨水天气对价格及盈利造成一定影响。2020Q3 由于南方大范围水灾影响，全国水泥均价同比下降4.35%，环比下降4.58%，其中仅有西北地区价格同比实现正增长3.26%。成本端煤价呈现“V 型”走势，前三季度水泥-煤炭价差逐季收窄，单季度同比分别增长25.03%/8.02%/4.28%。

玻璃玻纤行业：三季度高景气反转。受益于疫情得到控制后赶工需求释放，玻璃价格在4 月份实现触底反弹，其中Q3 环比大幅增长23.11%，同比增长2.91%，而纯碱价格Q3 同比下降17.01%，玻璃纯碱价差同比增长21.82%，环比增长28.14%，盈利能力改善明显。玻纤方面，在下游风电抢装潮的带动下，玻纤价格在7~8 月份企稳回升，龙头中国巨石已连续提价两轮，预计后续玻纤价格可延续上涨。

消费建材行业：集中度进一步提升，毛利率延续改善趋势。Q3 国际油价同比下跌30.73%，相应带动沥青和PVC 价格同比下降24.16%/3.71%，虽然降幅环比有所收窄，但防水、管材及涂料业务料仍将延续上半年以来的毛利率改善情况。

三季报前瞻：预计龙头公司净利润平均增长50%左右。从整体情况来看，预计主要龙头建材公司Q3 收入及净利润基本正增长，其中净利润整体增长50%左右。分公司而言，预计永高股份、科顺股份、坚朗五金和旗滨集团Q3 净利润同比增长幅度达到100%左右，一方面由于疫情得到控制后基建刺激及下游赶工带来的需求加速释放，另一方面也在于公司自身经营优势下市场份额的提升。

风险因素：下游房地产及基建投资不及预期；行业新增产能过多，竞争格局恶化；原材料成本大幅波动。

投资策略。建材行业竞争格局持续优化，随着四季度下游建筑工地赶工需求的集中释放，传统大宗品如水泥、玻璃具备价格弹性，我们推荐上峰水泥、万年青、信义玻璃、旗滨集团。玻纤行业处于新一轮价格上行起点，未来具备利润及估值向上弹性，推荐中国巨石。消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期，且由于原材料价格较低，利润具备成长弹性，推荐帝欧家居、北新建材、伟星新材、东方雨虹、蒙娜丽莎、北京利尔。