事件：日本旭化成5 月27 日召开董事会会议，决定退出甲基丙烯酸甲酯（MMA）单体、甲基丙烯酸环己酯（CHMA）、聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）树脂（产品名称：DelpetTM和DelpowderTM）以及苯乙烯-丁二烯（SB）乳液业务，并重组乙腈供应框架（关闭川崎的精制厂）。

PMMA 需求存在结构性分化，光学级国产替代正当时。PMMA 是迄今为止合成透明材料中质地最优异的品种之一，被誉为“塑料女王”的高级材料。我国PMMA 市场需求量巨大，特别是近几年液晶显示屏、LED 照明、汽车的市场增长十分迅速，光学级PMMA 材料使用量有了大幅度的增长，普通牌号PMMA 制品与聚苯乙烯(PS)、聚碳酸酯(PC)等相关替代产品的激烈竞争；但我国PMMA产能以低端PMMA 产能为主，高端光学级PMMA 产品市场份额和产能主要被几家国际化工巨头所掌控，我国仍需每年大量进口，据海关总署数据，2024年我国PMMA 进口量为16.27 万吨。目前，国内企业陆续实现光学级PMMA 生产能力，未来有望逐步实现光学级PMMA 国产替代。

旭化成退出PMMA 行业，行业格局重塑加速。旭化成于5 月27 日决定退出PMMA 业务，2026 年9 月停止生产，2027 年9 月停止销售。主要原因是由于中国石化产能大规模扩张加之原料成本高企导致旭化成PMMA 产品竞争力下降。此外，日本住友化学已于2024 年9 月底前关闭了其位于新加坡的全资子公司Sumitomo Chemical Asia 的PMMA 生产线中的两条。我们认为PMMA行业竞争格局或正加速重塑，具有成本优势和技术壁垒的企业有望受益。

公司是国内光学级PMMA 龙头，产能持续扩张有望推动业绩快速增长。公司在国内光学级PMMA 材料行业处于龙头地位，是我国首家实现规模化量产高端光学级PMMA 材料的内资企业，现有光学级PMMA 材料产能15.5 万吨/年、MS 产能7.5 万吨/年。公司产品销售价格相对进口产品低，而产品质量已达到国外同类产品水平，具有较明显的替代进口优势。未来公司将加快年产30万吨光学级PMMA/MS 新材料一期项目达产步伐，进一步巩固公司在国内光学级PMMA 材料行业的龙头型企业地位，未来随着公司高端PMMA 改性染色产品的占比提升和MS 新材料实现量产，公司业绩有望快速增长。

投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.83、3.38、4.16 亿元，同比增速分别为-40.10%、+19.64%、+22.85%，对应PE 分别为17X、14X、11X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1.汇率风险；2.主要原材料价格波动的风险；3.管理风险。