公司于10 月25 日发布2022 年三季报，1-3Q 公司实现营收30.6 亿元，同减14.2%；归母净利2.1 亿元，同减9.9%，EPS0.29 元/股。基建投资高增速之下，公司经营稳健，静待实物工作量落地带来的需求改善，维持公司买入评级。

支撑评级的要点

Q3 营收净利同减：1-3Q 公司实现营收30.6 亿元，同减14.2%；归母净利2.1 亿元，同减9.9%，EPS0.29 元/股。Q3 实现营收10.5 亿元，同减18.2%，归母净利0.7 亿元，同减9.8%。公司业绩表现总体较为稳定。1-3Q 经营活动现金流量净额为1.6 亿元，同比增长31.9%；Q3 经营性现金流净额为0.2 亿元，同减93.3%。

Q3 盈利能力改善，费用率上升：1-3Q 公司毛利率20.5%，同增2.1pct；Q3 毛利率21.0%，同增3.4pct，环升0.6pct。费用率同环比上升，1-3Q 四项费用率12.3%，同增1.4pct；Q3 四项费用率13.0%，同增1.8pct，环升1.7pct。费用率上升使得净利率改善弱于毛利率，1-3Q 净利率6.8%，同增0.1pct；Q3 净利率6.9%，同增0.4pct，环降0.2pct。

公司经营稳健，静待需求修复。9 月基建投资2.2 万亿元，同比提升16.3%，增幅相比8 月份持续扩大。中国建筑、中国中冶、中国化学和中国电建四家建筑央企新签订单同比增幅达22%、13.1%、65.2%和102.9%。1-3Q 在宏观外部因素影响下公司经营维持稳健，随着未来基建实物工作量逐步落地，需求或迎修复改善。

估值

公司业绩表现稳健，考虑四季度基建实物工作量落地情况，我们小幅调整盈利预测，预计2022-2024 年公司营收为48.8、54.7、61.5 亿元；归母净利润为2.8、3.8、4.6 亿元；EPS 为0.39、0.52、0.64 元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。