公司近况

公司拟以自筹资金5.28 亿元收购北京触控科技有限公司等合计持有的上海拓畅信息技术有限公司（上海拓畅）80%的股权，本次收购完成后上海拓畅将成为本公司的控股子公司。公司自2016年11 月28 日开市起停牌，将于5 月25 日复牌，停牌期间中信传媒指数下跌22.5%。

评论

上海拓畅是全球移动营销解决方案供应商，专注游戏和电商类移动广告。上海拓畅专注于移动互联网广告的精准化投放，主要为游戏类及电商应用类开发者提供以效果为导向的移动广告推广服务。公司的优质客户有腾讯游戏/网易游戏/映客/洋码头/唯品会等。上海拓畅具备自有的畅思广告平台，以全案服务能力为业务导向，在iOS 端流量规模处行业第一梯队。

现金收购规避不确定因素，二级市场购买股票锁定利益。公司拟以5.28 亿元现金收购上海拓畅80%股权，上海拓畅2017-2019 年承诺净利润为6000/7500/8800 万元。作价对应17 年P/E 为11X。采取现金收购的方式，不涉及发行股份购买资产，无需提交中国证监会等监管部门的审核或核准，有助于推动交易快速进行。此外，业绩承诺人及上海拓畅法定代表人/董事长李健同意，分两期在二级市场择机完成购买公司股票，累计8000 万元，有助于实现利益的绑定。

提升省广数字营销产业链服务能力。2016 年，省广数字营销业务收入32.57 亿元，占总收入的比例为29.84%。通过收购拓畅，省广可以获取客观的、大量的用户数据和提升移动营销方案设计能力，增强数字营销产业链服务能力，是公司“横向补充盈利模式，纵向拓展产业链”外延式发展战略的重要一步。完成收购后，双方的客户和媒体资源可以整合发挥协同互补效应，有效提升公司客户群的行业覆盖度，增强公司整合营销能力。

估值建议

目前，公司股价对应17 年市盈率为26.4 倍。我们维持原有盈利预测。若考虑畅思的交易，17/18 年备考净利润为7.48/8.63 亿元，我们维持推荐的评级和人民币14.50 元的目标价。目标价对应17年28 倍市盈率。

风险

广告行业景气度下滑，并购交易进展不达预期。